汽车行业并购重组山雨欲来风满楼.docxVIP

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2024-08-16 发布于江苏
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汽车行业并购重组山雨欲来风满楼.docx

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行业跟踪|汽车证券研究报告

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“中国制造

“中国制造2025”汽车行业投资机会系列报告之二：

汽车行业并购重组山雨欲来风满楼

l事件：传徐平将任一汽董事长，竺延风将任东风董事长

据《汽车商业评论》报道，前任一汽集团掌门人、现吉林省委副书记竺延风将出任东风汽车董事长，而东风汽车董事长徐平将任一汽集团董事长。传闻佐证了我们在4月17日的深度报告《中国制造2025是汽车股未来新的关键驱动力》对于汽车行业并购重组将提速的判断。

l汽车行业或迎来前所未有的并购重组，不排除四大与四小之间的整合

15年是国企改革的落地年，国资委下制造业央企之间合并重组有利于盘活存量、淘汰落后产能，逐步实现产业的转型升级，实现“中国制造2025”规划。我们认为，在当前的大国博弈背景中，我国自主品牌汽车压力逐渐加大，为了实现中国制造2025规划，管理层所能采取的措施除了鼓励创新之外，极有可能通过行政手段加大汽车行业的并购重组力度，否则，依靠原有的市场化手段，并购重组、产能出清的时间效率太低。未来汽车企业之间的并购重组将可能突破原有四大四小各自分别整合的范畴。

由于改革需要首先解决人的问题，人事变动是观测行业和企业动向的关键指标和领先指标。若此次人事任命传言属实，一汽系整合有望提速，整合可能在徐平（58岁）任内完成，而一汽、东风也有可能掀起汽车行业四大、四小企业之间的并购重组。

l他山之石：美德日韩汽车产业并购史

对德、美、日、韩汽车工业的发展历程进行回顾不难发现，这些发达国家都经历过整车厂商和汽车品牌众多的时代，但受政府主导和市场调节两方面影响，四个国家先后经历了汽车行业的并购整合。其中，德国逐渐形成大众、宝马、奔驰三大汽车集团，美国逐渐形成通用、福特、克莱斯勒三大集团，日韩两国更是借助行政手段推动本国大型汽车企业之间的合并。从国外成熟汽车行业的发展路径来看，整车厂商和品牌的整合能够优化资源配臵、改善竞争环境，是汽车行业由大转强的重要途径。

l投资建议

我们认为，汽车行业具有板块性投资机会。一旦并购预期打开，我们估计投资将围绕但不限于五条主线展开：1、一汽系和东风系的A股公司（富奥股份、一汽轿车、一汽夏利、一汽富维、启明信息、东风汽车、东风科技）2、其他具有被整合预期的公司（我们推荐福田汽车、江淮汽车、中国重汽、上柴股份，关注安凯客车）；3、低PE/PB估值的整车或零部件板块（我们推荐长城汽车、上汽集团、华域汽车、福田汽车、长安汽车）；4、符合中国制造2025规划的优质零部件企业（我们推荐富临精工、京威股份、天润曲轴、云内动力、威孚高科）；5、汽车研发服务板块，我们推荐中国汽研。

l风险提示

宏观经济增速不及预期；汽车行业景气度下降；政策推进力度不及预期。

行业评级买入

前次评级买入

报告日期2015-05-03

相对市场表现

分析师：张乐S0260512030010

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