保健品四问四答：保健品是否还是一门好生意？.pdfVIP

证券研究报告

行业研究|行业深度研究|食品饮料

保健品四问四答——

保健品是否还是一门好生意？

2024年08月15日

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证券研究报告

|报告要点

复盘海外竞争格局，前期传统品牌商凭借优势渠道及品牌力跑马圈地，但在极致竞争环境中，报告要点报告要点

消费者逐步回归产品性价比及差异化的考量，唯有强研发及高质量，能够让品牌在同质化中报告要点报告要点

凝练出差异化。我们认为保健品赛道虽小而美，但路宽且长，老龄化支撑、渗透率提升，我国报告要点报告要点

保健品仍是一门好生意。结合进口分析，短期竞争虽有加剧之势，但影响的更多是传统大类，报告要点报告要点

前沿方向的研发壁垒仍高。渠道为筋骨，产品力方为突围之路，随着行业模式从“服务溢价”报告要点报告要点

转向“研发溢价”、“质量溢价”，具备研发、质量优势的龙头企业有望穿越周期，久久为功。报告要点报告要点

|分析师及联系人

刘景瑜邓洁

SAC：S0590524030005SAC：S0590524040002

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行业研究|行业深度研究

2024年08月15日

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食品饮料

保健品四问四答——

保健品是否还是一门好生意？

保健品是否还是一门好生意？

投资建议：强于大市（维持）老龄化叠加健康意识提升，保健品年轻化、下沉化发展，行业规模由2013年的993

上次建议：强于大市亿元增至2022年的2989亿元，CAGR达13%，未来三年增速仍有望维持在6%左右，

景气度领先于消费品其他子版块。但对比海外，我国保健品人均消费额仅为美国

相对大盘走势的14%、澳大利亚的22%，渗透率提升空间充足，我们认为保健品仍是一门好生意。

食品饮料沪深300

10%渠道结构如何推演？

参照美澳，我们认为消费者教育程度、产品可得性与渠道价差均会影响保健品行

-3%

业的渠道结构。随着认知提升，消费者对于渠道专业性要求趋弱，更多的关注价

-17%格，而电商平台产品可得性、性价比优势突出，我们认为线上转型以及轻资产运营

的趋势明确，同时看好线下渠道价格体系进一步优化：2019-2023年线上渠道销售

-30%额CAGR为11%，同期药房专营店、直销、商超销售额CAGR分别为-3%、-9%、-4%。

2023/82023/122024/42024/8