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固定收益定期报告
内容目录
1.连续“降息”,债市抢配4
2.两个定价的分歧7
图表目录
图1.不在预期的降息,意料之外的债市行情4
图2.尴尬的问题是,资产端收益过快下行,负债端成本跟不上6
图3.近期固收类理财规模微增6
图4.保险买入债券力度持续超过去两年同期7
图5.低估值增持长久期信用债力度创年内新高7
图6.TKN主力区间主要集中在7年至10年,10年至20年TKN比例同样创年内新高8
图7.从不同期限成交区间来看,诚通几乎是不同期限段活跃交易主体8
图8.基金追逐超长信用债力度加大10
图9.4年内二级资本债成交笔数占比不足35%12
表1:做多方向的一些微妙选择5
表2:配置力度最大的资产,要兼具票息和久期进攻5
表3:超长债短期过快主动压缩利差,使得定价再度进入真空区9
表4:近一个月,超长久期利差收窄幅度要大于10年内信用债9
表5:超长信用债在市场波动期间,定价规律不够稳定10
表6:银行次级债收益再创新低,普遍低于2.2%11
表7:与同期限国债相比,目前银行次级债价差在20bp至50bp之间11
表8:一旦以10年国债作为参考定价,银行次级债多数已经丧失票息价值12
表9:信用债久期策略的进攻性和稳健性,或许仍会得到投资者的青睐13
本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。3
固定收益定期报告
1.连续“降息”,债市抢配
意外的“降息”。央行“借券”及新设临时正/逆回购几乎是7月中上旬债市同业热议话题,
央行连续动作一方面是为稳定利率曲线,防范债券市场过热,另一方面催化投资者重新寻找
收益增厚策略方向。意外的是,7月22日,早8点,央行公告调整公开市场操作方式为“调
整为固定利率、数量招标”,同时下调7天逆回购利率10bp至1.7%,随后1年和5年LPR分
别下调10bp,活跃30年国债早盘一度走出“深V”格局,透露做多之心,但仍顾虑前期央行
12
“敲打”。7月25日,央行公告当日逆回购操作同时,下调1年MLF利率20bp至2.3%。至
此,政策利率长短端中枢完成下移,积蓄数日的做多力量集中释放,活跃10年国债24附息
国债11一度下探至2.17%,7月26日收于2.1825%,而10年国债中债估值当日下破2.2%,
缔造新的历史记录;活跃交易30年国债23附息国债23成交收益短暂触碰2.4%,收于2.412%。
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