20170807-东方证券-广汽集团(601238)自主强势崛起＋合资向上，未来增长无忧.docxVIP

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【公司〃证券研究报告】

投资评级买入增持中性减持(首次)

股价（2017年08月04日）25.96元

目标价格29.07元

52周最高价/最低价28.18/22.08元总股本/流通A股（万股）650,072/428,742A股市值（百万元）168,759国家/地区中国行业汽车与零部件报告发布日期2017年08月07日

股价表现

绝对表现（%）相对表现（%）沪深300（%）

1周

-0.7-0.3-0.4

1月

-0.3-2.72.4

3月

-2.0-10.98.9

12月

7.1-8.815.8

首次报告

广汽集团沪深300

27%18% 9% 0% -9%-18%

资料来源：WIND、东方证券研究所

证券分析师姜雪晴

0216097

jiangxueqing@执业证书编号：S0860512060001

联系人马枭

0213206

maxiao@

自主强势崛起+合资向上，未来增长无忧——汽车行业龙头系列报告之二（公司篇）

核心观点

l盈利驱动因素：由日系为主向日系、欧系+自主转变。广汽集团是A+H公司，以前主要靠广丰、广本投资收益贡献公司盈利增长。现阶段盈利增长驱动因素发生变化：广汽自主乘用车强势崛起，广汽菲克销量规模快速提升，二者成为公司盈利增长弹性所在。广丰、广本受益于日系车复苏稳定增长。

l广汽自主品牌：强势崛起。传祺SUV厚积薄发，15年4月成功推出传祺GS4后，所推出的GS8成为第一款在20万元市场区间站稳脚跟的自主车型，目前处于供不应求状态，预计18年随着爱信自动变速箱供给问题解决，GS8和GS7将是18年增量之一。广汽乘用车依托全球研发、全球配套、全球销售的开发理念，开创了自主品牌研发和生产体系的“广汽模式”。17年3季度新车GS3和年底上市的GM8也将是18年新车增量，预计自主品牌17、18年销量分别在50万辆、71万辆左右。16年广汽乘用车当年实现盈利，随着产品结构提升及规模扩大，预计传祺将是公司盈利增长弹性所在。

l广丰、广本：受益于日系车复苏，盈利稳定增长。广本：新车SUV、新雅阁上市有望提升销量和盈利。17年广本新车型包括：冠道、飞度改款及讴歌TLX；18年将推出全新雅阁，新雅阁有望成为18年增量车型。预计广本17年销量同比增长7%左右，高于行业平均水平。广丰：产能释放、新车上市，预计18年有望快速增长。广丰新规划产能预计18年可达产11万辆左右，预计18年将推出新车CHR（定位于紧凑型SUV）、全新凯美瑞，将是18年增量车型，预计广丰18年销量增速有望在20%以上，超越行业平均水平。

l广汽菲克：扭亏为盈后，进入快速成长期。16年广汽菲克销量14.64万辆，同比增长271%；16年成功扭亏。17年因指南者、自由侠逐步放量，预计销量23.5万辆，同比增长60%左右。广汽菲克定位于以JEEP的SUV为主，未来随着SUV新车型陆续上市，有望进入快速成长期。

财务预测与投资建议：

l广汽集团是A+H股，预测公司2017-2019年EPS分