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20160113-光大证券-2016年海外汽车投资策略：转型中的机遇.docx

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    转型中的机遇

    -2016年海外汽车投资策略

    2016.1.13

    倪昱婧，CFA，(执业证书编号：S0930515090002)

    倪昱婧，CFA，

    (执业证书编号：

    证券研究报告

    核心观点

    ?传统车企面临转型机遇–“掘金浪潮”里的新能源汽车市场；代表“新经济·新价值”的移动出行O2O市场

    内容摘要

    （一）“传统汽油车市场”2016E有望呈现弱复苏的格局，但内生性需求趋缓

    预计2015E-2018E国内汽车，乘用车销量呈单位数的年复合增长；其中，SUV销量的年复合增长率有望达20%

    （二）“新能源汽车市场”景气度有望急剧上升

    随着研发/产品化能力增强，更多高性价比车型的陆续入市，以及利好政策的全面推进，预计2014-2020E/2014-2025E国内新能源汽车销量分别实现63%/43%的年复合增长

    （三）“国内移动出行市场”汽车租赁依然处于扩张期；专车监管趋严，潜力巨大

    预计2013-2018E汽车租赁市场实现双位数的年复合增长；2015-2018E专车市场的年复合增长率有望达33%

    （四）“投资建议”

    推荐神州租车（699.HK，买入，目标价HK$17.6）；建议关注吉利汽车（175.HK）、比亚迪（1211.HK）

    第一部分

    传统汽油车市场

    第二部分

    新能源汽车市场

    第三部分

    移动出行O2O市场

    第四部分

    海外汽车投资建议

    第五部分

    附录

    1.

    2.

    3.

    行业回顾及发展方向

    长期驱动力与核心增长点

    市场展望，SUV前景依然可期

    1.2.3.

    中下游产业链及技术优劣比较

    政策红利全面释放，新能源汽车势在必行新能源商用车与乘用车市场展望

    1.国内移动出行蔚然成风

    2.汽车租赁市场方兴未艾

    3.专车市场“新定位·新格局”

    1.推荐神州租车（699.HK，买入，目标价HK$17.6）

    2.建议关注吉利汽车（175.HK）

    3.建议关注比亚迪（1211.HK）

    1.2.

    1.

    2.

    各子板块估值

    各子板块估值

    1.1.12015，传统汽油车市场表现疲软

    ?车市的回落与宏观经济增速放缓趋于一致

    ?A股市场6月份的“股灾”以及汽车限购令延缓汽车消费

    ?1H15整车厂对国内车市过于乐观，供求关系严重不平衡

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    中国经济增速放缓

    预测

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    2015E国内车市销量回落

    产能过剩、原材料/燃油涨价；宏观调控、进口配额放开等

    金融危机

    小排量购置税优惠退出需求放缓；政策刺激

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    n中国实际GDP年同比增速(%)

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    11M15

    中国汽车销量同比增速(%)

    资料来源：Bloomberg,中国汽车工业协会

    4

    4

    1.1.22016，传统汽油车发展方向

    ?去库存与降价促销双管齐下，优化供求结构

    ?准确定位、主动加快技术及车型升级周期

    ?加强SUV或新能源汽车市场的产品布局

    经销商库存预警指数SUV销量依然保持双位数的较高增长

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    2014

    11M15

    ◆乘用车◆SUV

    资料来源：Wind,中国汽车流通协会,中国汽车工业协会

    5

    5

    1.2.1长期驱动力一：汽车渗透率的上升空间巨大

    ?中国千人汽车保有量依然偏低（106辆

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