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转型中的机遇
-2016年海外汽车投资策略
2016.1.13
倪昱婧,CFA,(执业证书编号:S0930515090002)
倪昱婧,CFA,
(执业证书编号:
证券研究报告
核心观点
?传统车企面临转型机遇–“掘金浪潮”里的新能源汽车市场;代表“新经济·新价值”的移动出行O2O市场
内容摘要
(一)“传统汽油车市场”2016E有望呈现弱复苏的格局,但内生性需求趋缓
预计2015E-2018E国内汽车,乘用车销量呈单位数的年复合增长;其中,SUV销量的年复合增长率有望达20%
(二)“新能源汽车市场”景气度有望急剧上升
随着研发/产品化能力增强,更多高性价比车型的陆续入市,以及利好政策的全面推进,预计2014-2020E/2014-2025E国内新能源汽车销量分别实现63%/43%的年复合增长
(三)“国内移动出行市场”汽车租赁依然处于扩张期;专车监管趋严,潜力巨大
预计2013-2018E汽车租赁市场实现双位数的年复合增长;2015-2018E专车市场的年复合增长率有望达33%
(四)“投资建议”
推荐神州租车(699.HK,买入,目标价HK$17.6);建议关注吉利汽车(175.HK)、比亚迪(1211.HK)
第一部分
传统汽油车市场
第二部分
新能源汽车市场
第三部分
移动出行O2O市场
第四部分
海外汽车投资建议
第五部分
附录
1.
2.
3.
行业回顾及发展方向
长期驱动力与核心增长点
市场展望,SUV前景依然可期
1.2.3.
中下游产业链及技术优劣比较
政策红利全面释放,新能源汽车势在必行新能源商用车与乘用车市场展望
1.国内移动出行蔚然成风
2.汽车租赁市场方兴未艾
3.专车市场“新定位·新格局”
1.推荐神州租车(699.HK,买入,目标价HK$17.6)
2.建议关注吉利汽车(175.HK)
3.建议关注比亚迪(1211.HK)
1.2.
1.
2.
各子板块估值
各子板块估值
1.1.12015,传统汽油车市场表现疲软
?车市的回落与宏观经济增速放缓趋于一致
?A股市场6月份的“股灾”以及汽车限购令延缓汽车消费
?1H15整车厂对国内车市过于乐观,供求关系严重不平衡
16
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10
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0
中国经济增速放缓
预测
预测
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2015E国内车市销量回落
产能过剩、原材料/燃油涨价;宏观调控、进口配额放开等
金融危机
小排量购置税优惠退出需求放缓;政策刺激
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n中国实际GDP年同比增速(%)
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11M15
中国汽车销量同比增速(%)
资料来源:Bloomberg,中国汽车工业协会
4
4
1.1.22016,传统汽油车发展方向
?去库存与降价促销双管齐下,优化供求结构
?准确定位、主动加快技术及车型升级周期
?加强SUV或新能源汽车市场的产品布局
经销商库存预警指数SUV销量依然保持双位数的较高增长
70.0
60.0
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◆乘用车◆SUV
资料来源:Wind,中国汽车流通协会,中国汽车工业协会
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1.2.1长期驱动力一:汽车渗透率的上升空间巨大
?中国千人汽车保有量依然偏低(106辆
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