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证券研究报告宏观快评2024年08月02日

【宏观快评】

降息交易的9条经验规律

主要观点华创证券研究所

核心观点：7月FOMC会议为近期美国降息预期升温再添一把火，降息交易证券分析师：张瑜

持续成为市场热点。关于降息交易的经验规律，人人皆谈但又似是而非。本篇

电话：010

报告从其时间概念和类型出发，总结了9条美联储降息交易的资产经验规律。

邮箱：zhangyu3@hcyj

❖如何相对定量的框定“降息交易”？执业编号：S0360518090001

降息交易实际上并无确切概念，为便于复盘，我们尝试做一个简单的界定：指证券分析师：付春生

市场基于对央行降息时点和幅度的预期来交易各类资产。仅针对美国降息交易

而言，包括两个要素：第一，指首次降息。第二，分为两个阶段，交易降息预电话：010

期（时间框定为降息前3个月，该时期降息概率快速从50%以下升至接近邮箱：fuchunsheng@hcyj

100%）；交易降息落地（时间框定为降息后6个月，经历6个月市场已能大致执业编号：S0360522080002

摸清美联储降息的节奏和幅度）。降息交易或更偏向事件驱动的短期交易，若

框定更长的时间区间，难免将之与基本面交易相混淆，受其他因素影响也越大。相关研究报告

选择1995年、2001年、2007年和2019年的降息周期作为复盘，主要基于两《【华创宏观】暑期游带动消费有所回暖——7月

PMI数据点评》

个要素考虑：一是1990年代以前，加息周期和降息周期的衔接过于紧密和轮2024-08-01

动频繁，缺乏完整的观察窗口。二是这4次降息周期各包含2轮衰退式降息和《【华创宏观】下半年的十个看点——极简解读7

2轮预防式降息，方便比较。前者伴随经济快速降温或衰退，降息节奏快、幅月政治局会议》

度大，后者是经济从过热走向正常化，降息节奏慢或幅度小。2024-07-30

《【华创宏观】谁在支撑利润率？——6月工业企

❖降息交易的9条经验规律业利润点评》

1、美股整体：预防式降息中，美股在交易降息预期和降息落地阶段均能“拔2024-07-28

估值”带动指数上涨；或者估值保持平稳，分子端的盈利韧性支撑指数上涨。《【华创宏观】美国经济的四条线索——美国二

季度GDP点评》

衰退式降息中，美股在两个阶段均下跌，都是“杀估值”。

2024-07-26

2、美股大小盘：降息交易中，并不一定会出现大小盘的高低切现象。预防式《【华创宏观】土地影响地方信用的三条路径—

降息的降息交易期间，大、小盘普遍上涨，但谁涨幅更大，并不确定，也与降—6月财政数据点评》

息交易前的相对走势无关。衰退式降息的降息交易期间，大、小盘普遍下跌，