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BIS
BISWorkingPapers
No1195
TheasymmetricandpersistenteffectsofFedpolicyonglobalbondyields
byTobiasAdrian,GastonGelos,NoraLamersdorf,EmanuelMoench
MonetaryandEconomicDepartment
July2024
JELclassification:F32,E43,E52,G12,G15
Keywords:Spillovers,monetarypolicy,yieldcurve,capitalflows
BISWorkingPapersarewrittenbymembersoftheMonetaryandEconomicDepartmentoftheBankforInternationalSettlements,andfromtimetotimebyothereconomists,andarepublishedbytheBank.Thepapersareonsubjectsoftopicalinterestandaretechnicalincharacter.TheviewsexpressedinthemarethoseoftheirauthorsandnotnecessarilytheviewsoftheBIS.
ThispublicationisavailableontheBISwebsite().
? BankforInternationalSettlements2024.Allrightsreserved.Briefexcerptsmaybereproducedortranslatedprovidedthesourceisstated.
ISSN1020-0959(print)
ISSN1682-7678(online)
PAGE
PAGE10
TheAsymmetricandPersistentEffectsofFedPolicyonGlobalBondYields?
TobiasAdrian? GastonGelos?NoraLamersdorf§ EmanuelMoench?
June26,2024
Abstract
WedocumentthatU.S.monetarypolicyshockshavehighlypersistentbutasymmetriceffectsonU.S.Treasuryandglobalbondyields,withaclearbreakaroundtheGreatFinancialCrisis(GFC).PriortotheGFC,tighteningshocksusedtoleadtoapronouncedhump-shapedincreaseofTreasuryyieldsacrossmaturities.Yieldsusedtorespondlittletoeasingshocksastermpremiumswouldrisestrongly,offsettingtheassociateddeclineofexpectedpolicyrates.SincetheGFC,termpremiumshavebeendecliningpersistentlyfollowingbothtighteningandeasingshocks.Asaresult,post-GFCtighteningshocksonlyhavetransitorypositiveeffectsonyields,whichreverselater.Theresponseofadvanced-economyandemergingmarketsovereignyieldsessentiallymimicsthepatternobservedforTreasuryyields.ConsistentwithrecentworkbyKekreetal.(2022)
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