2024年7月转债月报：债底定价失效，挖掘个券机会-240808-西部证券-19页.pdfVIP

固定收益月报

债底定价失效，挖掘个券机会证券研究报告

2024年08月08日

7月转债月报

核心结论

分析师

8月转债展望：债底+看涨期权定价模型阶段性失效，挖掘转债个券机会

姜珮珊S0800524020002

6月末短暂反弹后，7月转债市场继续大幅回撤，中证转债指数月度跌幅超过主要

权益指数；转债估值收敛明显，全市场百元平价溢价率、纯债到期收益率月中双

jiangpeishan@

双创下21年来极值水平，纯债溢价率更是跌至18年来最低水平，跌破债底转债占

联系人

比月中一度突破四成，债底+看涨期权定价模式短期失效。当前转债市场平价分

布结构与18年10月类似，比较各平价区间转股溢价率，当前转债估值似乎仍未到景高琦

底。短期需密切关注以公募基金为代表的机构投资者对转债的增减持动作，这或

是影响转债估值调整的直接因素。jinggaoqi@

相关研究

债券市场研究分析框架—宏观利率篇

对于当前转债的配置方向：

2024-08-07

（1）权益整体行情较弱，挖掘个股α机会，结合平价水平，建议关注24年中报哑铃型策略为主，适度下沉增厚收益—资本补

充工具7月报2024-08-07

业绩预喜且归母净利润同比增速较Q1有所提升的转债标的，如天源转债、大叶转曲江金控，攻守有道—债券主体系列之一

债、温氏转债和广泰转债；2024-08-06

主线或未变，拉久期与资质下沉平衡中寻收益

（2）建议关注剩余期限在2.5年以内、信用风险可控、YTM大于4%以上转债的纯—7月信用月报2024-08-05

广谱利率下行利好8月债市—7月固定收益月

债投资价值，如金能转债和合兴转债。报2024-08-05

7月市场回顾：权益方面，7月权益市场整体仍偏弱，月中沪指一度跌破2900点。

行业结构上，综合、非银和国防军工板块涨幅居前，高低切换下，上半年表现较

好的煤炭、石化板块7月跌幅居前。转债方面，7月中证转债指数月度下跌2.5%，

相对权益跌幅更大；行业结构上，仅社服、建筑装饰行业转债录得正收益。

转债估值：截至7月31日，转债市场百元平价溢价率15.4%，较6月末大幅收敛

10.9PP，处于2018年、2021年以来29.6%和1.5%分位数水平。不同平价区间