百威亚太(1876.HK)中国业务下半年有望走出低谷，韩国业务三季度有望保持大幅增长之势-240801.pdfVIP

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公司研究|消费行业

百威亚太（1876.HK）：中国业务下半年有望走出

浦

林闻嘉

银

低谷，韩国业务三季度有望保持大幅增长之势首席消费分析师

国

richard_lin@

(852)28086433

际

对2H24以及长期前景依然保持乐观：尽管中国2Q24业绩在诸多不

利因素的影响下出现大幅衰退，但我们认为百威亚太在中国市场长期桑若楠，CFA

高端化的前景依然没有改变，且下半年的销量与单价表现在低基数的

消费分析师

帮助下有望出现好转。韩国2Q24的内生收入与正常化EBITDA录得高

serena_sang@

速增长，且这一趋势有望在3Q24持续。在大宗商品价格利好以及公(852)28086439公

司积极的成本管控措施之下，百威亚太1H24的内生单吨成本同比小2024年8月1日司

幅下降0.6%，使1H24内生毛利率同比扩张127bps。基于公司12个研

月的锁价机制，管理层认为1H24的成本趋势将在2H24维持。另外，究

公司灵活的费用管控机制将确保全年费用率同比维持稳定。基于以上，评级

我们预测2H24的正常化EBITDA有望重回正增长。

中国市场：2Q24业绩大幅衰退，但中长期依然有较大升级潜力：受高目标价（港元）11.2

基数、不利天气以及消费大环境的影响，百威亚太2Q24内生收入同潜在升幅/降幅+19.1%

比下滑15.2%（销量与内生单吨价格分别同比下降10.3%以及5.4%）。

中国正常化EBITDA同比下滑17.2%，仅略高于收入下滑的幅度，体现目前股价（港元）