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证券研究报告|行业点评

2024年08月06日

通信

AI东风已至，比特币矿场开启第二增长曲线

事件：6月3日，比特币挖矿股CoreScientific（股票代码：CORZ）与AI增持（维持）

算力云服务商CoreWeave签订12年、200MWGPU托管订单，预计将获

35亿美元收入（约1750万美元/MW，收入2.9亿美元/年），毛利率约

为71%。6月25日，CORZ与CoreWeave新签订70MW托管合同，预行业走势

计将获12.25亿美元收入。

通信沪深300

AI用电需求狂飙，CoreWeave并非个例。麦肯锡估计，美国数据中心0%

2023/2024/2030年电力容量需求分别为19/21/34GW，增长迅猛。北美

重要数据中心现供需缺口，空置率创历史新低，租金已然上涨。

-16%

当前在美国建设数据中心需要较长时间，而比特币矿场股拥有大量现成资

源，先发优势明显。世邦魏理仕2023年9月指出，成本上升、劳动力短

缺、电力供应受限等因素，使美国主要数据中心建设遇阻，施工时间从-32%

2015年到2020年间的一到三年，延长了两到四年，甚至六年，美国出现2023-082023-122024-042024-08

供需缺口。尽管对冗余和可用性的要求较低，比特币矿场并不能直接用于

AIGPU托管，但相较于其他服务商基建先发优势明显，尤其是对数据中

心而言重要的电力资源上。根据美国能源信息署2022年10月的统计，作者

美国至少有137个加密资产矿场，电力容量至少是10.275GW，占美国分析师宋嘉吉

年均电力需求量（450GW）2.3%；假设利用率为90%，则美国加密资产执业证书编号：S0680519010002

挖矿年均耗电量约为810亿度（注：10.275GW*365天/年*24小时/年邮箱：songjiaji@

*90%），占2023年美国数据中心耗电量（1500亿度）约54%。分析师孙爽

比特币矿场在液冷散热上具备先发优势。多个比特币矿场股在液冷领域有执业证书编号：S0680521050001

研究或实践经验。AI算力发展的一大趋势是更大算力、更多功耗，因此，邮箱：sunshuang@

需要更高效散热，BTDC研究项目指出，当每个机架的密度超过40kW时，相关研究

液冷可提高设备机架功率密度，从而降低成本。RiotPlatforms已购入约1、《通信：AI算力的波动与成长》2024-08-04

十万台浸没式液冷矿机；比特小鹿正将100MW电力转换为液冷。

2、《通信：光模块：又到配置时》2024-07-28

部分AI服务商对比特币矿场比较熟悉。Coreweave曾用GPU挖以太坊。3、《区块链：美元潮汐与减半如何影响比特币？》2024-

我们认为，或有更多AI云服务商选择比特币矿场。07-23

比特币矿场有望满足美国数据中心电力需求的56%-144%。我们发现，

包括CleanSpark、Riot等在内，已有6家比特币挖矿股公布的计划部署

电力超过1GW，它们至少已通电3471MW，2028年前有望完成至少

5969MW电力，有望满足美国数据中心用电需求的56%。另外考虑得州

矿场已获批的9GW电力负荷和得州占美国矿场负荷1/3，

2024/2025/2026/