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食品饮料行业深度研究报告
目录
前言:回首百年亨氏,寻找穿越周期的力量7
一、亨氏:全球领先的西式调味品巨头7
(一)企业概览:以调味品为核心,布局全球业务7
(二)百年征程:外部沧桑变化,基业始终长青8
二、三次起落:沧海横流,历久弥新9
(一)第一次起落:1950s前,穿越两次大萧条及二战,波浪中成为泡菜大王10
(二)第二次起落:1960-1990s,扫除管理积弊,开启黄金时代12
1、1960s问题显现:管理僵化,渠道落伍,份额流失12
2、1970s治理变革:职业经理人接手,清理管理积弊14
3、1980s黄金时代:极致降本增效,奠定品牌护城河16
4、股价复盘:70s估值压缩、盈利提升下股价上行,80s迎来戴维斯双击17
(三)第三次起落:1990-2010s,渠道挤压与品类替代叠加,几经调整走出阴霾18
1、1990s难题叠加:下游渠道挤压加大,辣酱开始替代番茄酱18
2、2000s经营调整:聚焦核心业务,发力新兴市场19
3、资本策略:合计两轮分红提升,大额回购提高ROE21
三、复盘总结:亨氏是如何穿越经营周期?22
(一)危机溯因:宏观下行、品类衰退、渠道老化22
(二)如何穿越周期:品牌长青,善变恒通23
1、品牌是安全垫和蓄水池,需求回落时更善用降价策略23
2、强化份额诉求、产品做深做透,延缓品类衰老的负面影响25
3、面对渠道迭代,调整运营策略,经历短期刮骨阵痛27
四、复盘感悟与企业建议28
(一)现金流永远是核心和本质,在此基础上顺应环境制定战略28
(二)当前更类似亨氏90年代初,接下来企业或以价换量、份额优先29
(三)亨氏向内、龟甲万向外,后续国内企业或将走出独立路径31
(四)调味品生意长青,但品类也有迭代,值得重视下游餐饮趋势33
五、投资建议:关注企业经营策略调整以及资本策略优化34
六、风险提示34
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号
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