食品饮料行业深度研究报告：百年亨氏三次经营危机启示研究-穿越周期的经营密码.pdfVIP

食品饮料行业深度研究报告

目录

前言：回首百年亨氏，寻找穿越周期的力量7

一、亨氏：全球领先的西式调味品巨头7

（一）企业概览：以调味品为核心，布局全球业务7

（二）百年征程：外部沧桑变化，基业始终长青8

二、三次起落：沧海横流，历久弥新9

（一）第一次起落：1950s前，穿越两次大萧条及二战，波浪中成为泡菜大王10

（二）第二次起落：1960-1990s，扫除管理积弊，开启黄金时代12

1、1960s问题显现：管理僵化，渠道落伍，份额流失12

2、1970s治理变革：职业经理人接手，清理管理积弊14

3、1980s黄金时代：极致降本增效，奠定品牌护城河16

4、股价复盘：70s估值压缩、盈利提升下股价上行，80s迎来戴维斯双击17

（三）第三次起落：1990-2010s，渠道挤压与品类替代叠加，几经调整走出阴霾18

1、1990s难题叠加：下游渠道挤压加大，辣酱开始替代番茄酱18

2、2000s经营调整：聚焦核心业务，发力新兴市场19

3、资本策略：合计两轮分红提升，大额回购提高ROE21

三、复盘总结：亨氏是如何穿越经营周期？22

（一）危机溯因：宏观下行、品类衰退、渠道老化22

（二）如何穿越周期：品牌长青，善变恒通23

1、品牌是安全垫和蓄水池，需求回落时更善用降价策略23

2、强化份额诉求、产品做深做透，延缓品类衰老的负面影响25

3、面对渠道迭代，调整运营策略，经历短期刮骨阵痛27

四、复盘感悟与企业建议28

（一）现金流永远是核心和本质，在此基础上顺应环境制定战略28

（二）当前更类似亨氏90年代初，接下来企业或以价换量、份额优先29

（三）亨氏向内、龟甲万向外，后续国内企业或将走出独立路径31

（四）调味品生意长青，但品类也有迭代，值得重视下游餐饮趋势33

五、投资建议：关注企业经营策略调整以及资本策略优化34

六、风险提示34

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