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证券研究报告|宏观专题

2024年08月06日

宏观专题供给和出口较强

——2024年7月经济数据前瞻

证券分析师

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张浩投资要点：

资格编号：S0120524070001

邮箱：zhanghao3＠心观点：当前经济运行面临“去地产化”及所谓的“去中国化”的内外部挑战，政

策战略定力较强，核心在于通过“制造立国”战略加以应对。Q2经济增长低于目

标，政策加码予以呵护，一方面促进已有政策落地，强化政策协同及取向一致，另

一方面要求及早储备并适时推出一批增量政策，我们认为准财政工具概率较高，

23年增发国债或也是可用选项。未来，预计当外部大国博弈及内部风险释放进一

步加剧，可能促使逆周期政策加码。当前来看更多依赖改革破局，重点关注高水平

市场体系建设、深化供给侧结构性改革、推进全面创新机制等，一方面加快推动新

质生产力及传统产业升级，做好产业迭代和产业保全，另一方面以开放促改革，稳

定外贸外资。

7月经济数据前瞻：

（1）工业生产：产能利用率回升有望持续。综合考虑（1）7月PMI产需指数均

边际回落；（2）生产活跃指标分化，主要产品开工率呈现化工系向好、黑色系偏弱、

能源与能源相关下游品走弱的格局；（3）7月全月工作日较去年多2天，而6月全

月工作日较去年少2天等因素，预计7月规上工业增加值同比增速较6月小幅回

升，预计7月规上工业增加值同比增长5.4%左右。

（2）社零：7月服务业PMI为50.0较前值有所回落（前值为50.2），服务消费

方面，餐饮闭店率持续上升消费走弱，高端旅游出行景气尚可，商品消费方面，汽

车销售促销冲量，经销商大多情绪悲观，消费者持币待购，7月社零预计同比+4.5%

（前值为+2.0%）。展望下半年，我们认为社零出现积极的边际变化长期依托居民

收入预期改善+消费意愿调整，中期依托地产政策落地带动地产后周期消费品改善

或政策催生新的消费业态。

（3）投资：①基建投资：专项债发行迟缓叠加南方降雨和北方高温，1-7月基建

预计累计同比+5.5%（前值为5.4%）。下半年，我们认为基建可能适当加速，关注

稳增长政策支持+专项债和超长期特别国债发行+年底赶工这三方面支撑：②房地

产投资：7月土地购置放缓、建安投资下降速度放缓，现房边际回暖速度高于期房，

二手房销售成交表现好于新房主要系以价