20年互联网医疗企业盈利模式与估值分析 (阿里健康、平安好医生、微医【51页】.pptx

互联网医疗企业盈利模式与估值分析

阿里健康

平安好医生

微医

京东健康

卫宁健康

创业慧康2024/8/15

互联网医疗企业的盈利模型与估值方式我们分析不同领域互联网医疗公司主营业务、财务数据、发展策略分析思路：以阿里健康、平安好医生、微医、卫宁健康等为例，分析互联网医疗企业业务与估值2024/8/15

目录CONTENTSPART01阿里健康PART01平安好医生PART03微医PART04京东健康PART05卫宁健康PART06创业慧康PART07分析总结2024/8/15

01阿里健康2024/8/15

阿里健康业务概览：以电商(1P、3P)为起点，全面布局智慧医疗产业发展历史：阿里健康是阿里巴巴集团在大健康战略布局中的旗舰平台，2014年1月阿里巴巴和云峰基金通过收购港股上市公司中信21世纪，并在2014年10月将其改名阿里健康财务表现：阿里健康收入高速增长，FY17-20财年，收入从4.7亿人民币快速扩张至96亿人民币，CAGR172%.毛利率由于业务多元化，由39.4%下降至23.3%。阿里健康自营业务占比最大，收入为81.3亿，占比85%；平台业务收入11.7亿，占比12%商业模式：专注于医药电商变现（FY20收入中97%来自医药电商板块），并逐渐拓展消费医疗及互联网医疗等创新业务2024/8/15

阿里健康医药电商业务:自营业务(1P)贡献主要收入医药电商自营业务（1P业务）商业模式：自主经营的B2C医药健康产品零售（阿里健康大药房及阿里健康海外旗舰店）、广告业务和B2B集采分销业务收入模式：将用户在阿里健康大药房及阿里健康海外旗舰店的成交金额全部计为收入自营业务高速增长，贡献主要收入：FY18、FY19、FY20自营业务收入分别为22.1、42.3及81.3亿元，占总收入的90%、83%及85%FY20阿里健康的自营业务年度活跃消费者（AAU）超4,800万，未来有望进一步从支付宝及淘宝中转化更多用户流量2024/8/15

阿里健康医药电商业务：护城河与增长逻辑护城河：1P和3P业务护城河核心是规模效应，通过淘宝和支付宝的用户导流，平台用户规模快速增长从而带动收入不断高速增长。在规模效应显现后，公司毛利率持续保持稳定或上升，而履约费用率、销售费用率、行政费用率及产品开发费用率将逐步下降，从而实现利润率逐步提高收入增长动力：Takerate（交易佣金率）提高：目前阿里健康平台业务takerate只有1-2%，整个天猫平台takerate达到5%，相比其他电商平台，阿里健康的takerate较低，提升空间大。用户增长：阿里健康自营医药业务年度活跃用户仅为4800万，而淘宝和支付宝用户已经分别超过7亿及9亿。阿里健康的自营平台未来将有望受益于支付宝和淘宝庞大用户流量的导流。2024/8/15

阿里健康互联网医疗服务布局：增加线上线下协同效应互联网医疗业务模式：阿里健康签约第三方医生等专业人员，为来自淘宝、天猫、支付宝等终端的用户提供在线健康咨询、挂号、慢性病患者复诊、处方在线流转、医保在线支付等服务政策利好推动试点落地，一站式服务提升慢病管理效率：2019年1月公司与蚂蚁金服共同投资的浙江扁鹊承建浙江省互联网医院平台;截止2020年3月底，超过400家医疗机构入驻浙江互联网医院平台；2019年10月，公司和衢州市医保局共同搭建全国首个慢性病管理在线医保支付平台，实现“互联网复诊+处方在线流转+医保在线支付+药品配送到家”一站式服务2024/8/15

阿里健康医疗产业投资布局：线下药店打破属地化约束阿里健康在医疗产业的投资布局主要是集中在线下及线上医药零售领域，希望通过收购线下药店打破医保属地化的约束并探索O2O新零售2024/8/15

阿里健康估值1：DCF3,014亿人民币2024/8/15

阿里健康估值2：GMV/年度活跃消费者估值法交叉检验我们对比阿里健康与阿里巴巴每个活跃用户年度消费金额的比例与两者直接的市值比例，来交叉检验阿里健康估值的合理性从FY20财年来看，阿里健康现在每个活跃消费者年度消费金额（仅440元）占阿里巴巴活跃消费者年度消费金额（9076元）的比例仅为5%，该比例意味着国内消费者在线上医疗的开支相比其线上其他消费开支比例目前还是很低（参考2019年全国居民人均消费支出中已经有9%的比例是在医疗保健项目）从估值层面来看，目前阿里健康/阿里巴巴的市值比例为6%，与两者的每个活跃消费者年度消费金额的比例5%接近。假设到)