ESG和资产配置专题研究：从风险平价走向绿色平价-240806.pdfVIP

ESG和资产配置专题研究

从风险平价走向绿色平价

核心观点策略研究·策略专题

目前的政策环境为环境维度的投资价值兑现奠定了一定基础。一是碳交易市证券分析师：王开联系人：李晨光

021010

场扩容，企业外部性定价政策逐渐落地。国家战略层面，我国设立碳达峰和wangkai8@lichenguang@

碳中和目标，政府提出减污降碳协同推进，推动环境质量、污染控制、能源S0980521030001

消费与温室气体减排目标的协同设定，在经济社会发展指标体系中增加减污基础数据

降碳综合指标。二是环境信披制度收紧，缓解了信息不对称问题。为进一步中小板/月涨跌幅(%)5380.40/-3.41

规范上市公司可持续发展相关信息披露，2024年4月12日，沪深北三大交创业板/月涨跌幅(%)1607.29/-2.92

AH股价差指数151.30

易所分别发布可持续发展报告指南，旨在建立中国特色的上市公司可持续发A股总/流通市值(万亿元)65.70/60.17

展信息披露标准，有效降低信息不对称问题。市场走势

在理论模型层面，环境因子对资产定价的影响通常通过风险溢价和折现率的

调整来体现。环境风险被纳入资本资产定价模型（CAPM）或股利贴现模型

（DDM）中，作为额外的系统性风险因素。企业的环境绩效和可持续发展策

略可能影响其预期现金流，从而改变投资者对其未来收益的预期。同时，随

着环境政策的变化，企业面临的合规成本和市场需求变化也会被纳入定价模

型中，影响折现率和风险溢价。通过这些机制，环境因子在理论上被整合进

资产定价模型，反映出对企业未来风险和收益的重新评估。

环境有效前沿（EnvironmentalEfficientFrontier）和绿色平价策略（Green

Parity,GP）是将环境、社会和治理（ESG）因素融入投资组合优化的方法。资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

环境有效前沿通过最小化投资组合的跟踪误差（TE）和减少加权平均碳强度相关研究报告

（WACI），实现环境效益和财务回报的平衡。传统的“环境+”策略包括排《策略周思考-关注瞪羚企业投资机会》——

2024-08-05

除法、同类最佳法和倾斜法，旨在根据环保表现调整投资组合权重。GP策略《ESG专题-透过欧洲绿党看ESG“进”与“退”》——2024-08-04

《主题投资月度观察——自动驾驶热度不减、人形机器人加速

则通过平衡投资组合中每个资产的气候风险，确保每个发行人的碳强度对整“进化”》——2024-08-02

体碳足迹的贡献相等，从而有效减少碳足迹，同时保持较低的TE和良好的《资金跟踪与市场结构周观察(第二十六期)-北向资金持续净流

出，市场热度不断下行》——2024-07-30

分散度。这些方法在固定收益投资中，特别是公司债券投资组合中，具有重《ESG月度观察——新旧领域双管齐下，数据中心和电解铝低碳

计划出台》——2024-07-30

要应用潜力。

随着监管的不断完善和全球ESG共识提升，预计“环境+资产配置”策略将

在未来发挥更大的使用空间。监管的加强将促进企业更加透明地披