20221219-小金属行业-锑，我国优势稀缺资源，颇具潜力的光伏金属-天风证券-20页.pdfVIP

行业报告|行业深度研究

小金属证券研究报告

2022年12月19日

锑：我国优势稀缺资源，颇具潜力的光伏金属投资评级

行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

锑：我国优势稀有金属，长期价格中枢有望抬升

锑是我国优势稀有金属，其产物多以添加剂形式参与工业制造，因而被称作者

为“工业味精”。锑金属也因其具有战略、能源、难以回收等属性，早期杨诚笑分析师

便实行保护性开采管理，近年供应偏紧。多年来锑需求平稳增长，近两年SAC执业证书编号：S1110517020002

光伏行业为锑开拓了在光伏玻璃澄清剂领域的增量需求。供需共振叠加资yangchengxiao@

金炒作，锑价正处第三轮上涨周期。展望未来，在矿山成本逐年增加、资王小芃分析师

源储量逐年减少与需求仍将稳定增长的共同作用下，锑价中枢有望继续抬SAC执业证书编号：S1110517060003

wangxp@

升。

曾先毅联系人

供应端：资源前景严峻，供给高度紧张zengxianyi@

从现有资源看，锑金属静态储采比不容乐观，全球锑资源仅能向市场供给行业走势图

18年，我国供给年限更是仅限8年；后备资源也面临不足，我国作为第一小金属沪深300

大储量国，累计查明具有经济价值的锑资源量中63%的锑资源已被消耗，

1%

难开发利用的锑矿占比达36%。因此，在矿山储量、品位下降，环保趋严-4%

的背景下，近两年我国锑矿年产量由10万吨大幅下滑至约6万吨，供给-9%

下降明显。纵观海外，近几年俄罗斯、吉尔吉斯斯坦等国虽有较大的锑产-14%

-19%

量贡献，但全球锑矿供给仍在收缩，且未来海外锑矿增产有限，SMM预计-24%

2019至2025年锑供给增速CAGR仅1%。-29%

-34%

需求端：光伏玻璃有望成为新需求增长点2021-122022-042022-08

资料来源：聚源数据

锑的下游需求主要集中于阻燃剂、铅酸电池、聚酯催化剂等领域，新增需

求主要来自光伏玻璃澄清剂，SMM预计2021至2025年锑需求CAGR达相关报告

6.53%。1）阻燃剂端，市场担忧锑-卤系阻燃剂被无卤阻燃剂替代而抑制锑1《小金属-行业研究周报:关注1月锂

需求，但我们认为锑-卤系阻燃剂因其优异的防火性能与极高性价比在短期矿板块业绩预告期，看好锂板块22年

内仍难以被完全替代，未来阻燃剂市场需求或仍将稳定增长，拉动锑金属配置价值》2022-01-10

需求。2）澄清剂端，以焦锑酸钠为主的复合澄清剂适配光伏超白压延玻2