- 1、本文档共22页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
- 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
高新技术上市公司连续并购的同伴效应
研究——企业研发的调节作用
摘要:利用2010—2019年中国A股高新技术上市公司数据,实证检验高新技
术上市公司连续并购是否存在同伴效应,并探讨企业研发在连续并购同伴效应中
的作用机制。研究发现,高新技术上市公司的连续并购行为受行业同伴效应和地
域同伴效应的显著正向影响,企业研发对连续并购的同伴效应具有调节作用,具
体表现为研发投入对连续并购同伴效应的正向调节,以及研发产出对连续并购同
伴效应的负向调节。进一步研究发现,不同经济政策环境下,行业同伴效应和地
域同伴效应存在强度差异;连续并购次数不同的高新技术公司,其研发投入和研
发产出的调节作用表现出非对称性。
关键词:连续并购;同伴效应;研发投入;研发产出;高新技术企业
0引言
尽管并购实践中发生了大量连续并购事件,但大多数并购研究都将每次发生
的并购交易视为独立事件考察,而忽视了连续并购研究。对于连续并购的界定,
目前尚未形成统一标准,通常将样本期间内发生2次及以上的并购称为连续并
购,但样本时间长短设定存在差异,如Billett等(2008)、吴超鹏等(2008)、Rovit
Lemire(2003)、Ismail(2008)、李捷瑜和徐艺洁(2017)、Ahern(2008)、
Zhu(2011)分别将样本时间设定为5、9、15、20、23、25、30年。鉴于此,本
文将连续并购界定为10年内完成2次及以上并购的交易事件。根据国泰安数据
库统计,2010—2019年间完成2次及以上并购交易的中国上市公司有1583
家,其中863家属于高新技术公司,占连续并购公司总数的比例达54.52%。目
前,中国高新技术公司连续并购已经成为一种比较普遍的现象,如万方发展、TCL
科技、电讯盈科等都进行了频繁的连续并购。关于连续并购动因的探索,学者主
要基于公司内部特征视角加以研究,如组织学习、管理者过度自信、高管薪酬等,
但大多忽视了连续并购也可能受到同类公司连续并购行为影响。
近年来,同伴公司之间的互动性与同步性现象逐渐进入学者视线,具体表现
为公司行为的同伴效应。根据Manski、LearyRoberts的定义,当焦点公司
[1][2]
与其它地位平等的同类公司交往互动时,如果焦点公司的行为表现或结果与同类
公司存在相似之处,则可认为存在同伴效应。LearyRoberts认为,存在同伴
[2]
效应的解释有两种:一是同伴公司面临着相似的制度环境或具有相似的公司特征,
如生产技术、投资机会;二是公司决策行为至少部分由同伴公司的反应所驱动。
目前,学者们从不同角度对公司行为中的同伴效应现象进行研究,如股票市场活
动(Hong等,2004;IvkovicWeisbenner,2007;Brown等,2008;
FoucaultFresard,2014)、退休计划(DufloSaez,2002)、高管薪酬(Shue,
2013;Albuquecrque等,2013;MichaelYang,2013;赵颖,2016)、投
资决策(Bursztyn等,2014;Dougal等,2015;ChenMa,2017)、企业家精神
(LernerMalmendier,2013)等。却鲜有文献考察连续并购的同伴效应,尤其
未关注到中国高新技术上市公司连续并购的同伴效应问题。此外,高新技术公司
作为研发创新主体,其连续并购行为离不开技术创新资源整合。虽然学者围绕并
购与企业研发之间的关系开展了丰富的探讨,但关于企业研发对并购的间接影响
研究较少。因此,本文从高新技术公司连续并购出发,认为同伴效应直接影响高
新技术公司的连续并购行为,研发投入与产出间接影响同伴效应与高新技术公司
连续并购之间的关系。
本文创新和贡献在于:首先,不同于以往大多数文献将公司并购视为独立事
件,本文实证探究高新技术公司之间存在
文档评论(0)