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敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告
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2024年8月10日
总量研究
如何解读二季度货币政策执行报告？
——2024Q2货币政策执行报告学习体会
要点
事件：2024年8月9日，中国人民银行发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》。
核心观点：经济动能受到内需不足的约束，海外经济走弱可能加大我国出口的风险。对此，货币政策加大逆周期调节，引导信贷高质量投放，同时稳定人民币汇率，增加价格波动弹性。考虑到央行增加二级市场国债买卖操作，以及为配合严监管政策的落地，利率单边下行趋势或被打破，建议适度缩减久期，等待下一个波动率放大的时点。
《2024年第二季度货币政策执行报告》措辞中，有如下方面值得关注：
国内经济：乐观程度弱化，重心在于扩内需。上半年国内经济“运行总体平稳”，与一季度“积极因素增多”相比，乐观程度弱化；对于通胀表现，态度更加乐观，认为通胀将延续上行态势。后续经济工作的重心依然在扩内需、加快经济结构转型升级。
海外经济：需求下降拖累全球贸易和投资增长。认为“全球经济增长动能偏弱”，且“不同地区增长继续呈现分化态势”，较一季度货币执行报告中的表述乐观程度弱化。对于我国而言，海外需求回落增大了出口的不确定性。此外，需关注美联储货币政策的动向，着力稳定人民币汇率。
货币政策：信贷投放逆周期诉求上升，推进债市严监管。主要有三个关注方面：1）对信贷投放的诉求增强。二季度经济增速放缓，外需变化面临不确定性，对于扩内需的政策而言，有必要引导信贷更加积极进行投放。
2）完善货币政策调控框架。①评估具体需求，必要时开展临时正、逆回购操作，保持银行体系流动性合理充裕。②持续改革完善贷款市场报价利率，着重提高LPR报价质量。
3）增加二级市场国债买卖操作。“在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”。从实施效果来看，利率单边下行趋势或被打破。现阶段，我们更建议适当降低产品组合久期。
风险提示：货币宽松力度不及预期，财政政策落地进度不及预期，地产政策放松力度不及预期。
作者
作者
分析师：高瑞东
执业证书编号：S0930520120002010gaoruidong@
分析师：王佳雯
执业证书编号：S0930524010001021wangjiawen@
宏观经济
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目录
1、国内经济：乐观程度弱化，重心在于扩内需 3
2、海外经济：需求下降拖累全球贸易和投资增长 3
3、货币政策：信贷投放逆周期诉求上升，推进债市严监管 4
4、风险提示 7
图目录
图1：货币政策执行报告表述对比：2024Q2VS2024Q1 6
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