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证券研究报告|行业周报

2023年01月02日

有色金属

年末淡季累库开启，需求修复预期支撑有色金属价格韧性

贵金属：四季度黄金偏强收官，2023年关注核心通胀与海外加息放缓预期。2022年第四增持（维持）

季度，美国通胀回落叠加PMI指引的衰退预期升温，市场交易美联储货币政策转向预期，

金价自1600美元/盎司底部反弹至1800美元/盎司一线，伴随12月加息50BP靴子落地，

当前市场对加息节奏消化已较为充分，金价上行动能趋弱；展望2023年，商品通胀压力有行业走势

望继续下行，而住宅、薪资等核心通胀回落速度或仍将偏慢，对美联储货币政策转向形成

掣肘，需警惕制性利率持续时间超市场预期，预计明年上半年金价偏震荡，而下半年若核

心通胀实质性回落、高利率持续下衰退加深情况下，美联储或将进入新一轮降息周期，黄有色金属沪深300

金或迎来新一轮布局窗口。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。32%

工业金属：（1）铜：疫情干扰叠加年末淡季效应，铜库进入累库阶段。①宏观方面：美16%

元近期维持震荡偏弱格局，宏观压力缓解；②供给端：近期供应端干扰率提高，智利

Ventanas港口发生大火，Ventanas港口是铜精矿的主要出口港，占智利铜精矿总出口的近0%

17%，秘鲁LasBambas发运仍然不畅，巴拿马FirstQuantum的运营风险仍存，TC市场价-16%

格继续下调。CSPT召开线上会议，敲定2023年第一季度铜精矿现货TC/RC指导价为93

-32%

美元/吨及9.3美分/磅，与2022年第四季度持平，数据偏中性；③需求库存端：受疫情

影响及年末工厂检修等因素干扰，本周铜杆企业开工率约为60.32%，较上周下降0.08个-48%

百分点，国内铜库或将逐步进入累库阶段。向后看，短期疫情干扰项或将逐步弱化，但基2021-082021-122022-042022-08

本面真实反转有待观察。低库存紧张格局下铜价维持底部思维，短期美元走弱、地产政策

利好支撑铜价短期向上弹性，内需修复与海外货币政策转鸽仍将决定铜价长期走向。

（2）铝：国内进入节前累库期，需求不佳铝价承压。①成本端：周内动力煤价格下跌102

元/吨至921元/吨，氧化铝单吨价格维持2905元/吨；②供给端：国内四川继续复产，甘作者

肃、贵州继续释放新投产产能，截至目前，电解铝企业开工4055.8万吨，较上周相比增加分析师王琪

10.7万吨。尽管当前国内运行产能已经处于近一年高位，但限电减产导致全球电解铝供应

执业证书编号：S0680521030003

的脆弱性仍将成为铝价成本线附近核心支撑；③需求库存端：临近年底市场对电解铝需

求较为冷淡。本周受疫情影响该以及加工厂放假，下游加工企业继续减产。春节前三周左邮箱：wangqi3538@

右国内已进入节前季节累库期，本周国内社会库存小幅增加，预计春节前消费难见明确好研究助理马越

转，或存在季节性超量累库，铝价短期承压。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿执业证书编号：S0680121100007

业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天

邮箱：mayue@

山铝业等。

能源金属：（1）锂：一季度需求阶段