国电南瑞-市场前景及投资研究报告-电力设备龙头，电网投资加速增长.pdfVIP

公司报告|首次覆盖报告

（600406）证券研究报告

2024年08月12日

投资评级

电力设备龙头企业，受益电网投资加速增长行业电力设备/电网设备

6个月评级增持（首次评级）

公司基本情况：业绩环比高增，毛净利率维持稳定

当前价格23.53元

公司成立于2001年，重点布局智能电网、数能融合、能源低碳、工业互

联等四大业务板块，为我国能源电力及工业控制领域的领军企业。目标价格25.85元

1）近五年收入稳步增长，营收同比增速维持10%+：公司2019年以来营

业收入增长维持10%+，2023年实现营业收入515.7亿元，yoy+10.1%；基本数据

2024Q1公司实现营收77亿元，yoy+24.3%，增长加速。A股总股本(百万股)8,032.82

2）归母净利润持续增长，净利率自2020年起逐步向上：公司2023年实流通A股股本(百万股)7,984.48

现归母净利润71.84亿元，yoy+11.44%；2024Q1归母净利润5.96亿元，A股总市值(百万元)189,012.35

yoy+13.69%；净利率2020年触底反弹而后持续攀升，2024Q1达到14.83%。

流通A股市值(百万元)187,874.93

未来看点：国网投资加速有望带动公司业绩增长，IGBT业务有望实现增量

每股净资产(元)5.93

1）智能电网业务：国内龙头企业，产品全面覆盖发输配用。公司智能电资产负债率(%)38.76

网业务为公司营收、盈利贡献比例最高的核心业务，产品包括电网调

一年内最高/最低(元)26.30/20.08

度自动化、新一代自主可控变电站监控、继电保护、直流输电系统、

柔性交流输电系统等。

行业层面，国网基本建设投资额2024年以来明显加速，对比2023年

国网基本建设投资额5275亿元（同比增速为5.25%），2024年1-4月

合计完成投资1229亿元，yoy+24.9%。往未来看，电网投资是稳增长

的重要方式，是逆周期调节的重要环节，我们预计未来特高压、智能

配电网将成为投资重点，公司业绩有望随之加速增长。

股价走势

2）数能融合业务：能源信息化解决方案先锋，位居行业龙头。公司2023

年以来支撑国网包括电力大数据、人工智能、5G、云应用、物联