20150814-中金公司-新能源汽车：销量实质性突破，产业链投资机会凸显.docxVIP

证券研究报告2015年8月14日

主题研究

新能源汽车：销量实质性突破产业链投资机会凸显

观点聚焦

投资建议

我们认为随着新能源汽车销量从2014年底实现实质性突破，新能源汽车产业正在从政策推动走向销量兑现的阶段，重点推荐汽车板块的宇通客车、金龙汽车、比亚迪；推荐电力设备板块的天能动力；推荐化工板块的锂电池及其组件公司沧州明珠、新宙邦；推荐有色板块的正海磁材、赣锋锂业。

理由

新能源汽车是中国从汽车大国走向汽车强国的必由之路。推广新能源汽车，不仅能够发展这一新兴战略产业，也是中国能源安全战略和空气污染治理战略的重要组成部分。

我们认为新能源汽车产业链的股价驱动因素分为3个阶段：

2009~2014年为政策驱动，2015~2016年为销量驱动，2017年之后将进入业绩驱动阶段。我们预计2015年新能源汽车销量超过20万辆，2020年达到140万辆，其中EV与PHEV之比为1.5:1。

新能源汽车的补贴政策分为2009~2012年，2013~2015年和2016~2020年三个阶段。2013年的补贴政策主要将纯电动乘用车补贴标准从按电池能量补贴改为续航里程补贴；而2016年补贴政策则重点将新能源客车的补贴标准细化，防止各类补贴套利的漏洞，鼓励新能源客车行业优胜劣汰。

从补贴政策和消费习惯分析，我们认为新能源乘用车未来的两类主要车型是：1）PHEV作为家庭的唯一一辆乘用车，既可以在市内使用，又可以中长途旅行；2）续航里程在150~200公里的EV：主要满足市内交通的需求。

我们预计2015年中国锂电池需求有望达到11.6Gwh，同比增长148%，到2018年锂电池需求将以61%的复合增长率爆发式增长。

在电机市场，技术路线上永磁电机目前使用最广泛；国内市场比亚迪和上海电驱动分别占据25%~30%和20%~23%的市场份额。对比海外市场，车企自制与外购两种模式将并存。

我们预计到2020年碳酸锂需求增长~90%，价格有望中长期持续上涨，2015/16/17年分别同比增长15%/10%/10%；我们预计到2020年新能源汽车将拉动车用钕铁硼需求翻番。

盈利预测与估值

维持所有推荐标的的盈利预测和评级；上调沧州明珠目标价21%至21.7元，对应16年P/E为48倍。上调新宙邦目标价14%至48元，对应16年P/E53倍，维持其他推荐标的目标价。

风险

新能源汽车销量不及逾期，无法带动上游产业。

奉玮季超高峥

股票名称

金龙汽车-A沧州明珠-A宇通客车-A比亚迪-A

新宙邦-A

正海磁材-A赣锋锂业-A

比亚迪股份-H天能动力-H

评级

确信买入

确信买入推荐

推荐推荐推荐推荐推荐推荐

目标价格

42.00

21.70

27.00

100.00

48.00

45.00

33.00

72.00

5.61

P/E(x)

2015E

35.244.815.6144.049.5 77.669.464.96.9

2016E

23.336.712.755.343.556.556.124.75.0

主要涉及行业公用事业

基础材料可选消费

相关研究报告

?汽车及零部件|人民币贬值影响：利空进口豪华品牌利好零部件出口(2015.08.13)

?汽车及零部件|销量增速持续探底，短期难言复苏(2015.08.11)

?长安汽车-A|福特新车型供不应求，自主SUV价格坚挺(2015.08.11)

?汽车及零部件|乘用车淡季下滑明显，新能源汽车继续高增长(2015.08.10)

?均胜电子-A|国际整合已见成效，并购步伐继续加速(2015.08.07)

?金龙汽车-A|中报靓丽继续超预期，低价配股让利二级市场(2015.08.05)

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

董宇博

分析员

分析员

分析员

分析员

wei.feng@

chao.ji@

zheng.gao@

yubo.dong@

SAC执证编号：S0080513110002

SAC执证编号：S0080515030001

SAC执证编号：S0080511010038

SAC执证编号：S0080515080001

SFCCERef：