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证券研究报告·行业深度

新能源车国内外需求共振

——拥抱龙头分享高成长

新能源车发展趋势向上，乘用车成为主要支柱

新能源车替代趋势越发明显，预计今年新能源车产量达71.9万辆左右，同比增长约34.61%，但今年市场结构会发生重大变化，客车或将有所下降，预计纯电客车全年产量约7.8万辆，相对于去年11.5万辆下滑明显；乘用车将显著放量，1~5月份累计销量已达11.7万辆，同比增长35%，预计下半年仍然会维持较高增速，全年达50万辆。物流车由于补贴目录出台及时，下半年销量增速将进一步提高，全年销量有望达10万辆，同比增长约61.29%。

动力电池产能迅速扩张，龙头优势强化

去年以来，各动力电池厂均在进行产能扩张，预计今年底的动力电池的名义产能将达到170GWh；从需求看，由于补贴幅度下调较大，三万公里运营监管严格，预计纯电客车的电池需求量相对于去年大幅减少；但由于乘用车的放量，乘用车对于电池的需求将大幅增长，总体而言，我们判断今年年动力电池需求约30.3GW，与去年持平，动力电池的供给将出现结构性过剩。动力电池市场份额将进一步呈现向龙头企业集中的趋势，绑定传统客车企业，同时在乘用车上有突破的龙头企业将扩大市场份额。

三元电池占比提高，三元正极材料受益明显

由于补贴新政向高能量密度的电池倾斜，三元电池在动力电池的占比将进一步提升，预计2017年全年三元电池在纯电乘用车占比将达73%，插电乘用车占比达88%，纯电专用车占比达60%，纯电客车占比达4%，插电客车占比达80%，相对于2016年全面提升。三元电池的需求增长将带动三元正极材料的增长，同时受碳酸锂、钴盐等原材料价格上涨推动，三元正极材料有望迎来量价齐升。

湿法隔膜占比将不断提升

湿法隔膜机械强度高，厚度能做的更薄，符合动力电池高能量密度化的发展趋势，市场份额将持续提升，但高端湿法隔膜具有较高的技术门槛，大多数扩产的湿法隔膜产能不能如期释放，高端湿法隔膜的价格将有一定的支撑，率先量产并绑定电池厂商的隔膜企业有望占得先机，享受超额利润。

投资建议：

我们看好新能源车产业链各环节的龙头企业，推荐新能源汽车板块：国轩高科、当升科技、先导智能、创新股份、亿利达、汇川技术、宏发股份。

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电力设备与新能源

电力设备与新能源

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维持买入

徐伟

xuwei@010执业证书编号：S1440514050001发布日期：2017年7月6日

市场表现

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电气设备沪深300

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电力设备与新能源

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行业深度研究报告

目录

一.新能源电动车产业链长期增长潜力大 1

1.1新能源电动车发展空间巨大 1

1.2骗补查处净化行业空气，为行业的持续发展奠定基础 1

1.3补贴退坡幅度较大，标准精细化，对低端产能具有挤出效应 2

1.4推荐目录常态化，车型日益丰富 3

1.5积分制实施利好新能源车产业链 4

二.新能源车销量下半年环比将大幅增长，全年销量无忧 6

2.1大量高性价比车型推出，乘用车将持续高增长 7

2.2纯电客车下半年回暖，但全年销量或将下滑 9

2.3物流车或迎来突破增长 10

2.4特斯拉Model3量产在即，传统领先车企加快新能源车的布局 11

三.电池产能结构性过剩，龙头企业强者恒强 14

3.1电池环节产能过剩，竞争加剧 14

3.2三元电池在动力电池占比将持续提升 16

四.三元正极材料量价齐升 21

五.湿法隔膜占比将持续提升 23

投资建议 25

国轩高科 2