转债市场：极致行情延续，信用增强仍是重点.docxVIP

极致行情延续，信用增强仍是重点

上周市场焦点（2024/7/15-2024/7/19）

股市方面，上周正值重要会议周，权益市场全周小幅反弹，但成交量依旧较为低迷，消费板块表现靠前，科技板块表现分化，果链等支撑下消费电子表现较好，而通信、计算机行业均有所回调。具体来看，周一A股三大指数缩量震荡走势分化，沪指涨0.09，深成指跌0.59，创业板指跌0.63，沪深两市交易6022亿

元，较上日缩量848亿元，两市超4300只个股下跌；板块题材上，医药、财税数字化、电网设备、房地产板块全天低迷，养殖业、贵金属、影视院线、煤炭、银行板块表现相对较强。周二A股三大指数低开高走，沪指涨0.08，深成指涨0.86，创业板指涨1.39，沪深两市较上日放量385亿元；板块题材上，消费电子、贵金属、算力、汽车整车等板块涨幅居前，影视院线、保险、银行股调整。周三市场全天震荡分化，沪指跌0.45，深成指跌0.47，创业板指涨0.01，两市成交

较上个交易日放量344亿；板块题材上，沪企改革、光伏设备、保险等板块涨幅居前，铜缆高速连接、智能座舱、PCB等板块跌幅居前。周四A股三大指数探底回升，沪指涨0.48，深成指涨0.5，创业板指涨1.25，沪深两市成交6723亿

元，较上日缩量28亿元；板块题材上，光刻机、光刻胶板块领涨，教育、工业母机、轨交设备等板块涨幅居前，消费电子、铜缆高速连接板块继续调整。周五A股三大指数低开高走，沪指涨0.17，深成指涨0.27，创业板指涨0.45，沪深

两市成交6698亿元，较上日缩量24亿元；板块题材上，半导体芯片股爆发，轨交设备板块走强，AI概念、养鸡板块涨走高，有色金属、房地产板块走低。

分行业看，上周申万一级行业超半数下跌，农林牧渔（+3.70）、食品饮料

（+3.33）、国防军工（+2.70）、非银金融（+2.56）涨幅靠前；轻工制造（-3.36）、通信（-3.30）、纺织服饰（-2.95）、有色金属（-2.93）、基础化工（-2.50）跌幅靠前。

债市方面，统计局公布的6月经济数据表现较弱、央行大额净投放呵护资金面整体利好债市，但受消息面因素影响债市上涨动力有限，债市全周震荡，10年期国债利率周五收于2.26，和前周持平。

转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-1.23，价格中位数

-0.99，我们计算的转债平价指数全周-0.51，全市场转股溢价率与上周相比+0.66。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动-1.91、-3.16、+1.14，处于2010年来58、65、59分位值。

图1：个券溢价率分布（截至2024/7/19）

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上周转债市场仅社会服务（+14.75）、农林牧渔（+0.56）上涨；美容护理（-3.98）、汽车（-3.74）、电力设备（-2.69）、基础化工（-2.68）跌幅靠前。

图2：申万一级行业转债行情（2024/7/15-2024/7/19)

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个券层面，东时（驾培）、今飞（铝合金车轮）、溢利（生物酶制剂）、宏辉（果蔬马来西亚榴莲销售）、华锋（新能源电控系统）涨幅靠前；广汇（正股面退）、横河（精密注塑模具）、凯中（换向器制造）转债跌幅靠前，均为临近退市个券。

图3：转债涨幅前十个券（2024/7/15-2024/7/19) 图4：转债跌幅前十个券（2024/7/15-2024/7/19)

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上周转债市场总成交额为3268.73亿元，日均成交额为653.75亿元，较前周有所下降。

观点及策略（2024/7/22-2024/7/26）

极致行情延续，信用增强仍是重点：

上周转债市场延续信心不足的态势，市场中400多只转债全周收跌。上半年经济数据出炉，显示二季度经济增长动力疲弱，重要会议也已落幕，总体来看未有明显超市场预期之处，权益市场后续走向短期或仍难形成一致预期；债市方面，债市利率仍处低位，当前形势下大幅上行压力不大；近期转债市场经历快速下跌后配置性价比已有所提升，且转债新券发行也相对有所回暖，转债市场有望迎来更多观望资金的流入。

但当前市场风险偏好仍较低，尽管转债跟踪评级报告已基本披露完毕，但广汇转债正股面退或仍对市场情绪造成影响，且保险等积极入市的资金普遍对评级、规模要求较高，各品种间或出现一定分化，高评级大盘品种短期内或仍占优；部分低价个券也存在错杀机会，但信用风险识别难度较大，可根据我们在前期报告《详议转“债”四大热点》中所述，优先关注剩余期