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正文目录
卖方市场 4
卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降 4
信用债：下沉策略，拉久期 5
可转债：本周机构整体持中性观点 5
买方市场 5
买方市场情绪指数下降 5
交易情绪：债市换手率整体上升 7
资金杠杆：杠杆率下降 8
期货情绪：整体下降 9
一级发行：地方债认购倍数下降，理财发行量上升 11
风险提示： 12
图表目录
图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%） 4
图表2卖方机构观点转变情况 4
图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP） 5
图表4市场情绪变化与中证转债指数 5
图表5买方市场情绪指标及变化 6
图表6买方市场情绪指数与利率走势（单位：%） 7
图表710Y国开债换手率（单位：%） 7
图表830Y国债换手率（单位：%） 8
图表92022年12月以来利率债换手率（单位：%） 8
图表10银行间债市杠杆率（单位：%，周） 9
图表11T主力合约成交多空比 9
图表12TS主力合约成交多空比 10
图表13TF主力合约成交多空比 10
图表14TL主力合约成交多空比 10
图表15国债平均认购倍数 11
图表16地方债平均认购倍数 11
图表17债券型基金发行规模（单位：亿元） 12
图表18理财类发行与到期数量（单位：只） 12
卖方市场
卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降
本周机构对利率债看法主要为中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.04，较上周下降0.01；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.06，较上周下降0.04；信用债主要关注下沉策略、拉久期；对转债态度中性，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.00，较上周下降0.18。本周机构整体持中性偏观点，1家偏多，17家中性。
6%机构均持偏多态度，关键词：利率偏高对资产价格形成压力；
94%机构均持中性态度，关键词：欠配、央行调控、宏观政策、资金下限。华安观点：关注杠杆策略的使用空间
本周一央行进行OMO降息操作，其招标方式由利率招标改为“固定利率，数量招标”，与临时正逆回购的操作相同，形成了“7D逆回购利率——LPR利率——存贷款利率”的传导体系，在释放稳增长的信号、加强逆周期调节的同时淡化MLF的政策低位。利率曲线有望进一步陡峭化，从近期的交易结构来看，多数机构已大幅买入利率债提前“交易降息”，考虑到央行对长端利率的关注及8月利率债供给提速，长端点位可适当止盈，回调或是配置机会，中短端可关注杠杆策略的使用空间，维持久期中性，把握利率曲线陡峭化带来的交易机会。
图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）
1.4
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
-0.2
-0.4
-0.6
卖方市场情绪指数-不加权（左轴） 中债国债到期收益率:10年（右轴）
3.0
2.9
2.8
2.7
2.6
2.5
2.4
2.3
2022-012022-02
2022-01
2022-02
2022-03
2022-04
2022-05
2022-06
2022-07
2022-08
2022-09
2022-10
2022-11
2022-12
2023-01
2023-02
2023-03
2023-04
2023-05
2023-06
2023-07
2023-08
2023-09
2023-10
2023-11
2023-12
2024-01
2024-02
2024-03
2024-04
2024-05
2024-06
2024-07
资料来源：，
图表2卖方机构观点转变情况
观点转变情
观点转变情况 机构个数
卖方机构观点转变情况
关键词
中性维持 12 欠配、央行调控、宏观政策、资金下限
中性转偏多 1 利率偏高对资产价格形成压力
偏多转中性 2 央行对利率的调控、短期政策加码力度有限
无报告转中性 3 资产荒、政策与市场博弈
资料来源：
信用债：下沉策略，拉久期
市场热词：下沉策略，拉久期
#下沉策略，关键词：下沉挖掘关注化债政策利好新落地区域城投。
#拉久期，关键词：极致拉久期+下沉隐含风险，优质主体公募债拉久期、私募永续挖掘为主。
图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）
政策边际变化、中长
33端和弱资质信用债
31
29
27
25
二级流动性较强的个
23 券、城投债退出
信用利差(3YAA中票-3Y国开)
长久期信用债，信用利差
地产债、中短久期信
用债
长久期信用债、城投债
TLAC非资本债券、低
下沉策略、拉久期
21 评级信用债
19
17
票息策略、资产荒
05/3006/0206/05
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