债市技术面：又发生降息交易了吗？.docxVIP

正文目录

债市收益曲线与期限利差 4

收益曲线：整体下行 4

期限利差：短端下行，中长期上行 4

债市杠杆与资金面 5

2.1 杠杆率：降至106.88% 5

本周质押式回购日均成交额6.1万亿元，日均隔夜占比87.36% 6

资金面：银行系资金融出持续上升 7

中长期债券型基金久期 9

久期中位数升至2.79年 9

利率债基久期升至3.50年 10

优绩利率债基久期升至3.41年 10

类属策略比价 11

中美利差：各期限利差倒挂均加剧 11

隐含税率：短端上行明显 12

国债与国开债新老券利差：总体收窄 12

债券借贷余额变化 13

风险提示： 16

图表目录

图表1近4周国债国开债收益率（单位：%） 4

图表2近4周国债国开债期限利差（单位：BP，%） 5

图表3银行间债市杠杆率（单位：%，周） 5

图表4银行间质押式回购余额（单位：万亿元，周） 6

图表5银行间质押式回购成交额（单位：亿元，交易日） 6

图表6银行间隔夜质押式回购金额占比（单位：%，交易日） 7

图表72021年以来DR007利率（5MA，单位：%） 8

图表82024年6月以来分机构资金融出余额（单位：万亿元） 8

图表92024年6月以来分机构单日出钱量（单位：万亿元） 9

图表1010Y国债收益率与中长期债券型基金久期不同口径测算值（单位：年，%） 10

图表11利率债基和信用债基久期中位数（单位：年） 10

图表12至少3个季度业绩前20%的利率债基和信用债基久期中位数（单位：年） 11

图表13近4周中美国债期限利差（单位：BP，%） 12

图表14近4周国债国开债隐含税率（单位：BP，%） 12

图表15国债新老券利差（单位：BP） 12

图表16国开债新老券利差（单位：BP） 13

图表17国债240004.IB借贷余额（单位：百万元，%） 13

图表18国债230026.IB借贷余额（单位：百万元，%） 14

图表19国债230023.IB借贷余额（单位：百万元，%） 14

图表20国债230009.IB借贷余额（单位：百万元，%） 15

图表21国开债240205.IB借贷余额（单位：百万元，%） 15

图表22国开债230210.IB借贷余额（单位：百万元，%） 16

债市收益曲线与期限利差

收益曲线：整体下行

国债收益率方面，各期限收益率普遍小幅下行。1Y收益率下行1bp，3Y收益率下行2bp，5Y下行5bp，7Y收益率下行1bp，15Y收益率下行1bp，30Y收益率下行1bp。分位点方面，1Y和3Y降至3%分位点，5Y降至1%分位点，15Y降至1%分位点，30Y降至4%分位点。

国开债收益率方面，除短端（1Y）收益率上行外，其他期限收益率普遍下行。1Y收益率上行2bp，3Y收益率下行1bp，5Y收益率下行2bp，7Y收益率下行2bp，30Y收益率下行2bp。分位点方面，1Y升至5%分位点，5Y和7Y降至0%分位点。

图表1近4周国债国开债收益率（单位：%）

资料来源：，

期限利差：短端下行，中长期上行

国债方面：短期利差下行，中长期利差上行。1Y-DR001息差下行20bp，1Y-DR007息差下行7bp；3Y-1Y息差下行1bp，5Y-3Y息差下行3bp，7Y-5Y息差上行4bp，10Y-7Y息差上行1bp，15Y-10Y息差下行2bp，30Y-15Y息差上行1bp。分位点方面，本周

1Y-DR001降至2%分位点，1Y-DR007降至3%分位点，3Y-1Y降至29%分位点，5Y-3Y降至40%分位点，7Y-5Y升至40%分位点，10Y-7Y升至99%分位点，15Y-10Y降至6%分位点，30Y-15Y升至6%分位点。

国开债方面：短期限利差下行，中期上行，长期限利差下行。1Y-DR001息差下行

17bp，1Y-DR007息差下行4bp；3Y-1Y息差下行4bp，5Y-3Y息差下行1bp，7Y-5Y息差

上行1bp，10Y-7Y息差上行2bp，15Y-10Y息差下行1bp，30Y-15Y息差下行1bp。分位点方面，1Y-DR001降至2%分位点，1Y-DR007降至6%分位点，3Y-1Y降至9%分位点，5Y-3Y降至2%分位点，7Y-5Y升至29%分位点，10Y-7Y升至95