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2016年公司债券信用评级报告
关注：
灌云县地方综合财力中政府性基金收入占比较大，对土地出让依赖性较大。
2013-2015年灌云县分别实现政府性基金收入32.24亿元、40.17亿元和43.64亿元，
分别占当年地方综合财力的37.76%、40.05%和39.51%。
公司其他应收款金额较大，应关注其未来能否按期回收。截至2015年末，公司其
他应收款为5.75亿元，基本为政府性应收款，主要债务人为灌云县国有土地储备中
心等，其回收主要依赖于土地出让收益，未来土地能否成功出让及实现预期收益均
存在不确定性。
公司盈利主要来源于政府补助，对补助收入依赖较大。2013-2015年公司累计获得政府
补助合计5.37亿元，占三年累计利润总额的79.60%。
公司承担的建设项目资金需求量大，资金支出压力较大。截至2015年末，公司在
建项目规划总投资51.79亿元，尚需投资42.06亿元。
公司有息债务逐年上升，偿债压力逐年加大。2013-2015年末公司有息负债分别为
3.94亿元、4.69亿元和18.00亿元，公司存在一定的债务偿付压力，且未来建设压
力较大，负债规模仍有上升趋势。
公司存在较大的或有负债风险。截至2015年末，公司本部对外提供担保金额25.32
亿元，占2015年末公司所有者权益的35.32%。
主要财务指标：
项目2015年2014年2013年
总资产（万元）1,206,955.00801,522.01661,770.86
归属于母公司所有者权益（万元）706,129.06605,290.01566,947.74
有息债务（万元）180,000.0046,900.0039,400.00
资产负债率40.62%23.50%13.65%
流动比率4.066.558.86
营业收入（万元）87,601.3285,901.3036,753.97
政府补助（万元）19,850.0019,845.0014,000.00
利润总额（万元）24,872.7324,636.5117,945.13
综合毛利率17.45%19.41%21.33%
总资产回报率3.05%4.16%3.05%
EBITDA31,425.5730,598.0020,180.56
EBITDA利息保障倍数5.514.959.09
经营活动现金流净额（万元）241,982.97-10,695.043,566.10
资料来源：公司2013-2015年审计报告，鹏元整理
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