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2023年01月05日专题研究固定收益研究
研究所[Table_Title]
证券分析师:靳毅S0350517100001如何测算机构持仓久期?
jiny01@
联系人:周子凡S0350121010075
zhouzf@
◼中长期纯债基金持仓久期。由于数据披露相对完整,可以分别从低
频、中频以及高频等三大维度,测算市场持仓久期的平均变动趋势:
1)低频:基于报告披露信息推测的实际久期。结合基金半年报披露
的利率敏感性分析,可以求解出报告披露期基金持仓的实际久
期。过往5年,中长期纯债基金久期整体满足“均值回归”的特
相关报告征,中枢围绕1.97进行上下波动。
《“资产负债表衰退”是如何发生的?*靳毅,2)中频:基于重仓券测算的持仓久期。历史上来看,中长期纯债基
吕剑宇》——2022-07-18金重仓券平均久期和基金实际久期走势高度相关,并且,2017
《2022年区域城投面面观系列(一):四川城年以后,重仓券平均久期能较好拟合基金实际久期。
投全景解析*靳毅,姜雅芯》——2022-06-033)高频:基于净值拟合的推测久期。以基金日度回报率作为被解释
《2022年城投债思考系列(一):城投债市场变量,同时使用中债新财富综合指数中的子指数日度回报率作为
的“结”与“解”*靳毅,姜雅芯》——2022-04-28解释变量,通过简单回归,我们可以得到基金净值在不同子指数
《——“固收+”策略研究系列(一):“固收上的暴露程度。我们根据此模型可以推测出,截至2022年12
+”降波指南*靳毅》——2022-03-24月26日,市场中长期纯债基金久期中位数大约在2.59水平上下。
《澳大利亚篇:迈入城市文明时代(1970年之前)◼其他机构持仓久期。相较于公募基金,银行、保险、信托等机构的
*靳毅,姜雅芯》——2021-08-27持仓披露情况相对不透明,参考中长期纯债基金的高频久期测算法,
同样可以推算出其他机构的持仓久期情况。
◼机构持仓久期对利率变动反应如何?我们从两大维度进行解答:
1)相关性,即机构持仓久期对利率变动的敏感程度。中长期纯债基
金、境外机构、保险机构、国有行和城商行持仓久期和10年期
国债利率的负相关性更强,均小于-0.40。
2)时滞性,即机构持仓久期对利率的反应快慢。国有行和城商行久
期对利率变动反应速度最快,一定程度上对利率变动存在影响;
中长期纯债基金次之,有“追涨杀跌”的迹象;境外机构和保险
机构反应速度较慢,源于其对债券配置而非交易诉求更强。
◼站在个基维度上,我们编制了绩优基金久期指数。历史上来看该指
数具有较高
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