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2016年企业债券信用评级报告
关注：
地方财政未来或受土地出让收入变动影响而有所波动。2014年，海安经济技术开发
区政府性基金收入占地方综合财力的比重为29.44%，该项收入易受当地土地出让计
划以及房地产行业波动的影响，未来存在一定不确定性。
收入主要来源于当地政府，未来或存在波动。目前公司主要业务土地综合开发与基
础设施和安置房建设均依赖于当地政府，未来易受当地土地开发计划、土地市场波
动以及基础设施和安置房建设计划和进度的影响而出现波动。
投资规模较大，资金压力和融资压力较大。公司在建项目规模较大，截至2015年6
月末物流产业园项目和海安软件科技园孵化器项目尚需投资29.10亿元，此外软件园
区标准厂房工程、葛家桥花苑等项目在2014年末存在资金缺口5.76亿元，公司面临
较大的资金压力；上述项目主要依赖外部融资，但公司融资渠道不畅，主要通过其
他企业及机构向银行借款取得。
其他应收款回款时间存在不确定性，部分土地已用于抵押，资产流动性一般。截至
2014年末，公司其他应收款为16.55亿元，回收时间存在不确定性；公司存货占总资
产的比重达到71.43%，其中包括44宗土地，已抵押土地价值占土地资产的比重达到
94.98%。
营业利润出现亏损，利润水平对政府补贴依赖较高。2012-2014年公司营业利润逐
年下降，2014年为-2,084.62万元；2012-2014年公司合计收到政府补贴6.15亿元，占
近三年公司利润总额的比重达到100.07%。
有息负债规模较大，存在较大的偿债压力。2012-2014年公司有息债务占全部负债
的比重均超过90%，截至2014年末，公司有息债务为103.04亿元，较2013年末增长
52.88%，其中短期有息债务为69.7亿元，占有息债务的比重为67.73%，同时若本期
债券成功发行，公司债务规模将继续攀升，偿债压力将进一步增大。
存在一定的或有负债风险。截至2014年12月31日，公司对外担保金额共计28.73亿
元，占2014末公司净资产比重达到43.69%，担保对象大多是民营企业，存在一定的
或有负债风险。
主要财务指标：
项目2014年2013年2012年
总资产（万元）1,756,145.471,360,482.90791,111.05
归属于母公司所有者权益（万元）645,371.38624,897.02432,669.63
有息负债（万元）1,030,390.23673,971.12350,867.80
2
资产负债率62.55%54.01%45.04%
流动比率2.232.021.33
速动比率0.590.460.82
主营业务收入（万元）76,390.6358,035.4348,464.56
主营业务毛利率3.29%5.99%5.96%
营业利润（万元）-2,084.62
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