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财务管理案例
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财务管理案例
1、绿城地产为何选择激进的财务行为?
激进财务行为:企业管理层通过多企业财务状况的分析,制定相
关的政策和措施短时间调整企业资金来源的构成及其比例关系,激进
的追求暂时的经济效益、没有充分考虑市场的对资源的配置基础性作
用并推行企业可持续发展、保持企业与同行业竞争的优势的一种财务
行为。
通过对绿城地产的财务状况分析,发现企业在资本结构完全依赖
与企业的借入资本来维系生产和发展,表明企业的筹资结构的单一性,
表明企业必须适度拓宽融资渠道,保持资本结构的适度合理性,企业
的激进财务行为的选择,在一定程度上适应当前企业经济发展态势。
一、激进财务政策下财务风险的积聚与扩散
1、绿城地产激进资本结构和债务比率。从企业03——10年的财
务业绩分析,收入结构呈现波动性变化,但总体为下降的形势,企业
的现金流量出现严重短缺现象,凸显企业资本结构对当前企业激进决
策有着重要的影响。然而在绿城地产筹资结构单一是一个突出的问题,
仅有一次认购职工股权,没有对缓解企业高负债率起到突出的作用。
对于资本结构的分布上表现一个稳中有变的发展形势,通过上市缓解
了部分高资产负债态势,拓展了筹资方式的多样化。而在此过程中,
绿城地产依赖自身的信用程度,大量开始银行贷款和信托筹资之路,
致使企业的筹资费用超出企业的预期,使借入资本呈现高的财务风险。
但是在此种状态下,绿城地产的总体负债率仍处于70%以上,这体现
房地产行业的投资回收期较长,对资金链的持续循环要求很高,在这
种前提下财务激进行为其面临巨大的资金压力,表现了企业没有合理
筹资和分配借入资本,表现了企业在资金构成的疲软形态。根据资本
结构权衡理论,在公司盈利和有所得税税负的情况下,资产负债率在
一定区间内上升会提高公司的价值,当资产负债率达到最优点之后,
如果进一步提高,会增大公司的破产成本,此时公司的价值将折损。
2、激进的营运资金政策,对负债结构做出适当的调整。在案例中
企业上市以来,从表面上看,这种政策安排有利于降低企业的资金成
本,但由于短期负债的期限短,公司还本付息的压力大,因此公司不
能支付到期债务的潜在风险很大。持续的债务融资和信托融资使资产
负债持续上升,表现资金周转压力巨大,在这种高危态势之下企业采
取适当的财务激进措施,符合企业持续发展的需求。它的资本结构经
历了一个长期演变的过程,在当前竞争激烈的环境、资本市场不完美
的条件下,这是企业持续发展的阶段性策略。在这种财务杠杆的影响
下,保持杠杆的正常状态,推行适当的财务激进结构,能控制财务危
机局面。正可谓“拆东墙、补西墙、洞越补越大,借新债、还旧债、
债越还越多”。
3、激进的投资政策。公司的投资政策可以通过对内投资和对外投
资实现。绿城地产激进的土地储备策略。2009年下半年绿城中国在净
负债率达135%的情况下,购入大幅土地储备斥资超过200亿元。
由于激进的拿地策略对公司的财务安全造成威胁,尤其在2010年
银行信贷政策不明朗的情况下,流动性风险偏高。加之房价不断上升,
使终端对消费信贷有很高的依赖程度。如信贷收缩或者利息率上升,
则购房需求将会快速萎缩,使得销售的大幅增长难以持续。
4、激进的财务行为,在国家宏观调控的政策之下绿城地产趋利避
害,保持竞争优势。随着国内外经济形势日趋严峻,作为国民经济的
支柱产业,关系到民生问题的突出问题,国家出台各项宏观调控措施,
对房地产实行限购限贷和开发贷款的收紧政策,绿城地产开始考虑改
变销售策略,平衡运营风险、扩大发展空间,寻求合作开发模式,做
到产业一体化战略,做到谨慎性、规划性和战略性,确保绿城地产最
关键、最核心的支柱——土地与资金得到有序供给。
二、激进财务政策下财务风险的控制
1、财务政策选择必须与周期性因素相适应。财务政策选择必须考
虑企业生命周
期、行业景气周期、宏观经济周期所处的阶段。在周期的上升阶
段,企业的盈利能力不断增强,现金周转循环较快,此时将财务政策
由保守向中庸、激进方向调整有利于企业把握市场时机、及时扩张。
在周期的下降阶段,企业盈利能力逐渐下降,现金周转循环速度放慢,
此时财务政策由激进向中庸、保守方向调整有利于企业规避资产损失。
在周期的盘整阶段,如果企
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