瀚蓝环境-市场前景及投资研究报告-百亿级收购启动，固废征程.pdfVIP

[Table_Page]公司深度研究|环保

证券研究报告

[Table_Title][Table_Invest]

瀚蓝环境（600323.SH）公司评级买入

当前价格20.99元

百亿级收购启动，固废白马迈入新征程合理价值29.10元

前次评级买入

[Table_Summary]报告日期2024-08-06

核心观点：

⚫私有化粤丰方案出台，产能、现金流或实现倍增。瀚蓝拟“联合南海控[Table_BaseInfo]

基本数据

股、广东恒健共同出资40.2亿元”+“向银行申请不超过61亿元并购总股本/流通股本（百万股）815.35/815.35

贷”，共以111亿元HKD的价格私有化粤丰环保对应的92.77%股份。总市值/流通市值（百万元）17114/17114

交易完成后瀚蓝预计持有粤丰52%股权，我们预计瀚蓝产能、现金流一年内最高/最低（元）22.99/14.88

或实现倍增，利润增厚3.1亿元，以23年归母净利为基数弹性22%。30日日均成交量/成交额（百万）8.11/179.82

⚫重新审视瀚蓝：稳扎稳打、步步登高。1.继往：2011~14年公司收购燃近3个月/6个月涨跌幅（%）13.85/36.09

气发展、创冠环保，推动市值突破180亿元；2015~21年伴随固废产

能投产，业绩增速保持30%左右，与20x~25x的PE中枢匹配；随后

[Table_PicQuote]

相对市场表现

因国际能源价格波动燃气业务亏损、拖累业绩；但23年以来业绩稳健、

现金流改善，收购事项注入新成长预期。2.开来：（1）固废为主要利润22%

贡献，增量主要来自①电费确权、②在建项目的投产、③经营效率提13%

4%

升；水务、燃气等其他业务保持自然增长率。预计公司26年左右实现

-4%

08/2310/2312/2302