山西汾酒-市场前景及投资研究报告：历尽千帆过，归来清香魄.pdfVIP

2024年08月06日公司研究评级：买入(维持)

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历尽千帆过，归来清香魄

——山西汾酒（600809）公司深度研究

最近一年走势投资要点:

中国酒魂，清香龙头。“一杯汾清酒，半部华夏史”。汾酒是中国

酿酒工艺、白酒香型的鼻祖，具备悠久的酿造历史和深厚的文化底

蕴，上世纪八十年代就曾经行销全国，是当时销量排名第一的白酒

品牌，被誉为“汾老大”，在全国范围内拥有广泛知名度。回顾公

司历史，虽几经沉浮，但通过管理层一系列行之有效的改革举措，

终守得云开见月明。山西汾酒是上一轮白酒上行周期开始（2016年）

至今，市值涨幅最大、业绩增长领先的白酒公司。2016年初至2024

年7月26日，公司总市值累计涨幅达到1233%，位列白酒上市公

相对沪深300表现2024/08/05

司第一。公司的收入和归母净利润，从2016年的44亿元/6亿元，

表现1M3M12M

分别上升至2023年的319亿元/104亿元，累计增速分别位于白酒

山西汾酒-5.2%-28.5%-19.9%

上市公司第一/第二名。在整体宏观需求变化的情况下，公司业绩仍

沪深300-2.6%-7.2%-16.8%

展现出强劲的增长韧性和抗周期波动能力，创造了“汾酒速度”。

市场数据2024/08/05

复盘公司的复兴之路，天时、地利、人和是实现“汾酒速度”的三

当前价格（元）183.42

大要素，其中人和是成功的关键：

52周价格区间（元）173.20-273.68

总市值（百万）223,765.84

（1）天时：白酒行业的繁荣发展是公司复兴的重要外部条件。1）

流通市值（百万）223,765.84

宏观经济复苏促进了白酒行业的消费升级。2016年以来，白酒行业

总股本（万股）121,996.42

走出了三公消费的低谷，大众消费承接了原来的政商务需求。并且

流通股本（万股）121,996.42

随着我国居民人均可支配收入增速回升，白酒行业走出了价位升级

日均成交额（百万）1,653.25

和龙头集中的趋势。2）次高端+光瓶酒双价格带扩容升级，青花+

近一月换手（%）0.55

玻汾充分受益。自2016年以来的白酒行业上升趋势中，30