科伦药业2024Q1年基本面分析20240425.docx

科伦药业：输液龙头，占比57%，持续平稳增长，长期看低估，基本面

摘要：

科伦药业作为输液+原料药+创新药组合，在管理层的战略布局下，形成了三足鼎立的格局。目前公司的毛利来源依然是以输液为主，输液贡献毛利57%，为绝对主要贡献板块。后期随着创新药逐渐上市，科伦药业将会形成以输液和创新药为双轮驱动的业绩成长型公司。科伦药业为输液龙头公司，同时也是部分抗生素的原料药龙头公司，未来将会在TROP2形成显著优势，形成创新药靶点龙头型企业。科伦药业的估值PE为18倍，估值相对偏低，长期看略低估。可以等待机会出现。

事件：

日前科伦药业公布2023年和2024年一季度业绩。

市场格局：

科伦药业为输液龙头，为抗生素原料龙头。

收入占比：

科伦药业2023年收入总额为214.5亿元。

根据2023年年报数据大致折算，主要业务：

首先是输液实现销售收入101.09亿元，同比增长6.96%，收入占比为47.2%；销量43.78亿瓶/袋，同比增长10.60%。

其次是非输液药品销售收入39.55亿元，同比下降6.93%，收入占比为18.5%。

再次抗生素中间体及原料药实现营业收入48.43亿元，同比增长23.78%，收入占比为22.6%。

最后是海外收入25.72亿元，同比增长83.97%，收入占比为12%。

科伦药业的收入中输液占47%,为公司核心业务，且输液毛利率为64%,毛利占比为57.5%。输液为公司的核心业务。

研发情况：

3项研究申报NDA获受理：

2023年5月，注射用A166治疗既往经二线及以上抗HER2阳性乳腺癌NDA申请。

2023年9月，西妥昔单抗生物类似药A140注射液上市申请。

2023年12月，SKB264用于三线三阴性乳腺癌成人患者的新药上市申请，并纳入优先审评。

Trop2ADC新药芦康沙妥珠单抗(SKB264/MK-2870)于2022年7月获CDE突破性疗法认定,用于治疗晚期或转移性TNBC，2023年1月获得第二个突破性疗法认定，用于治疗EGFR突变非小细胞肺癌(NSCLC)，并于2023年6月获得第三个突破性疗法认定，用于治疗局部晚期(HR+)的乳腺癌患者。

2024年3月，SKB264获第四个突破性疗法认定，一线治疗PD-L1阴性TNBC患者。

近期即将贡献利润的为A166/A140和SKB264三个品种。其中SKB264成为泛肿瘤药物，未来空间较大。

财务数据分析：

从单季度业绩来看，受抗生素原料药涨价，公司的利润维持快速增长。

从历史业绩看来，疫情对只在2020年短暂影响科伦药业的业绩，收入端维持历年平稳，利润端维持快速增长。

总结：

科伦药业作为输液+原料药+创新药组合，在管理层的战略布局下，形成了三足鼎立的格局。目前公司的毛利来源依然是以输液为主，输液贡献毛利57%，为绝对主要贡献板块。后期随着创新药逐渐上市，科伦药业将会形成以输液和创新药为双轮驱动的业绩成长型公司。科伦药业为输液龙头公司，同时也是部分抗生素的原料药龙头公司，未来将会在TROP2形成显著优势，形成创新药靶点龙头型企业。科伦药业的估值PE为18倍，估值相对偏低。可以等待机会出现。