高收益债延续缩量，优选主体拉久期下沉品种.pdf

专题研究

地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期

2024年1月1日—6月30日

隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”

2024年第2期高收益债研究

高收益债延续缩量，优选主体拉久期下沉品种

——高收益债2024年半年度回顾及下阶段展望

作者：本期要点

中诚信国际研究院

策略及展望

彭月柳婷yltpeng@

王肖梦xmwang01@高收益债市场：信用风险整体可控，利差极致压缩警惕回调风险。展望

王晨chwang01@后市，宏观经济继续修复但仍面临多重制约，政策操作将延续稳中偏松

谭畅chtan@态势，国债收益率区间震荡。一方面，下阶段高收益债到期及回售压力

有所缓解，在政策支持下预计信用风险整体可控。另一方面，资产荒背

中诚信国际研究院执行院长

景下，投资机构配置压力仍存，信用债配置压力催化利差极致压缩，部

袁海霞hxyuan@

分中低等级品种配置性价比已大幅下降，如有超预期事件或者市场波动

可能会造成估值调整，建议仍需关注尾部风险。

高收益城投：精细布局长久期品种，关注城投转型重定价风险。今年以

【2024年一季度高收益债指数表现分析】来严控新增隐债要求下，城投债发行审核收紧，叠加到期规模较大，城

高息资产稀缺加剧板块间分化，择优布局投净融资大幅流出，后续高息城投债供给仍将极为有限。从投资角度看，

中长久期泛国企品种，2024-04-15考虑当前弱区域、短久期的城投债利差安全垫已较为薄弱、性价比减弱，

从平衡收益与风险角度看，后续可在强省份精细布局优质主体，通过久

【高收益债2024年一季度回顾及下阶段

期策略增厚收益。从风险关注看，城投转型是政企信用逐步剥离的过程，

展望】攻守兼备增厚收益，警惕估值回调

伴随转型的深入推进需关注政府支持的变化和政府关联业务、融资的可

风险，2024-04-15

持续性，以及由此带来信用基本面重定价的可能性。

【高收益债2023年回顾及下阶段展望】高收益非城投国企：择优拉久期品种下沉，警惕基本面背离风险。2024

化债背景下城投走强，短久期骑乘策略占年以来，产业类信用债发行稳中有升，中长端信用债供给也明显增加，

优，2024-1-24当前中低等级信用利差同样已压缩至历史低位，突发信用事件易带来情

绪扰动；而发行超长期信用债的主体大多为优质央国企发行人，信用风

【2023年高收益债指数表现分析】各板块

险更小且通过拉久期可锁定较高票息收益，同时可随利率波动增加波段

行情分化趋势明显，城投短久期下沉仍有

交易收益。此外，考虑到国企产业债基本面仍较为分化，后续可关注具

空间，2024-1-24

有盈利支撑的煤炭、钢铁等国企永续债、私募债品种投资机会，通过债

券品种适当增厚收益；警惕基本面与利差走势背离风险。

高收益非国有企业：517地产新政聚焦去库存，关注房企债务接续压力。