仙琚制药2024Q1年基本面分析20240425.docx

甾体激素类药物龙头，业绩底部反转，仙琚制药基本面

摘要：

仙

事件：

日前健帆生物公布2023年和2024年一季度业绩。

业绩数据分析：

从单季度业绩来看，健帆生物业绩在2023年3季度开始有所反转，但是在四季度收入短期下滑。2024年一季度业绩进一步大幅度反转。

从历史业绩看来，健帆生物业绩在2022年渠道库存开始爆仓，公司清库存一直到2023年大幅度下滑，2024年一季度业绩开始反转，财务数据也开始好起来。

财务数据分析：

应收账款同比下降80%，预收账款同比上升1002%。表示健帆生物的下游开始正常化，需求持续释放，而且客户采购的意愿增强。

主要业务介绍：

健帆生物是做血液灌流产品的企业，并且切入了血液透析，其主要品种：

首先是血液灌流器（耗材）：主要是通过大孔树脂吸附血液中的炎症因子类毒素，主要用在透析通路上配套使用。

其次是血液灌流设备（灌流机）：血液灌流器的动力设备和管理及控制系统。

再次是胆红素灌流器（耗材）：主要用于肝脏解毒（农药中毒等）。

最后是透析粉（透析用材料）：透析用药品。

收入占比：

健帆生物的2023年收入总额为19.2亿元。

根据2023年年报数据大致折算，主要业务：

首先是血液灌流器收入14.68亿元，同比增长-27.50%，收入占比为76.39%。

其次是灌流机收入2.36亿元，同比下降19.26%，收入占比为12.26%。

再次胆红素灌流器收入0.92亿元，同比增长-20.13%，收入占比为4.78%。

最后透析粉收入0.57亿元，同比增长-24.09%，收入占比为2.94%。

健帆生物的收入中血液灌流器收入的76.39%，为公司的核心产品。

毛利占比情况：

首先是灌流器毛利率85.3%，毛利占比为81.4%。

其次是灌流机毛利率77.4%，毛利占比为11.8%。

灌流器贡献毛利的81.4%，加上灌流机的11.8%，两者合计贡献毛利的93%。为公司的利润主要来源。

市场格局：

灌流行业的市场格局为健帆生物占据约80%的市场份额，其他企业争夺20%的份额。是灌流行业的绝对龙头。整个市场峰值预计100亿元。

透析格局：

总结：

健帆生物是一个孤品打天下的公司。在健帆生物的产品中灌流产品贡献93%的毛利，其中灌流器贡献81%的毛利，灌流机贡献11.8%的毛利。算是绝对一个单品撑起公司业绩。