阿里影业-投资价值分析报告：影视全产业链，收购大麦，业绩增厚.pdf

2024年8月4日

公司研究

影视全产业链布局，收购大麦带来显著业绩增厚

——阿里影业（1060.HK）投资价值分析报告

要点增持（维持）

阿里影业：深度布局影视产业链上下游，多元化业务版图成型。1）作为目前国当前价/目标价：0.39/0.54港元

内最大的互联网影视公司之一，覆盖电影电视剧内容制作及宣发、电影票务及

数据服务、演出票务及内容、IP授权及综合运营。背靠阿里系，公司加速阿里

大文娱资源整合，23年11月30日完成对大麦的收购。2）随着文娱消费市场

迅速复苏，电影和演出行业蓬勃发展，FY24公司营收大幅增长44%达50.36

亿元。内容板块贡献主要收入，演出业务成为新增长点。FY24内容板块（电影

投资+电视剧）收入占比达53%，大麦占营收比重为8%。FY24公司实现归母

净利润2.85亿元，参与的多部电影取得较高的投资收益，实现转亏为盈。

影视大盘复苏，公司内容参与广度与深度同步提升。1）公司在电影参与方面位

居行业第一梯队，18-23年出品电影票房保持1/3以上的覆盖率，发行票房覆

盖率也由18年5%提升到23年22%。FY24参与逾60部电影的出品和发行，

合制/主宣发的电影《孤注一掷》、《消失的她》票房均超35亿元。2）剧集业

务和优酷深度协同，地位相当于优酷的自制中心。公司加大头部精品内容储备市场数据

投入，启动外部制片人工作室合作计划，目前剧集工作室在开发项目35个。

总股本(亿股)297.15

淘票票、云智位居市场领先地位，收购大麦打造线下娱乐旗舰平台。1）ToC总市值(亿港元)：114.40

端：在线票务市场已形成了猫眼、淘票票“双寡头”格局，淘票票市占率一年最低/最高(港元)：0.38-0.63

近3月换手率：18.9%

30%+；ToB端：云智继续保持出票影院数量第一及出票人次第一。2）收购大

麦助力演出业务发展。大麦作为线下演出票务市场龙头，占据市场领先优势，

股价相对走势

尤其是核心演唱会品类，头部项目覆盖率接近100%。大麦FY24收入达14.82

亿元，并表贡献收入3.94亿元，占公司总收入比例达7.83%，业绩为2.53亿

元，占公司分部业绩合计比例达19.12%。对标LiveNation，大麦加大演出内

容的布局有望贡献更多收入。

IP衍生品业务稳定增长，未来潜力充足。旗下阿里鱼是中国最大的IP授权代

理平台，公司搭建IP2B2C全链路业务模式，帮助全球优质IP开拓中国业务。

FY24公司IP衍生品业务收入达10.53亿元，增长较为稳定。

盈利预测、估值与评级：电影为消费领域中的“口红经济”，需求具备韧性，

电影大盘仍处于修复阶段；23年演出市场规模井喷式增长，粉丝经济下演出市

场规模仍具增长空间。阿里影业作为国内最大的互联网影视公司之一，深度布收益表现

局影视产业链上下游：电影内容及票务业务处于行业领先地位，电视剧业务地

%1M3M1Y

位相当于优酷自制中心，IP衍生品业务稳定增长，收购演出票务龙头大麦带来相对-0.4-13.1-4.5

显著利润增厚。我们预计公司FY25-FY27营收为63/68/72亿元绝对-6.1-21.4-17.2

（yoy+25%/+8%/+6%），归母净利润为8.19/9.47/10.41亿元。出于审慎考资料：Wind

虑，我们选取相对估值结果，给予阿里影业FY25目标估值18x