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资产证券化法律意见书

资产证券化法律意见书

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求进行范本书写的，小编希望下文内容可以帮助到您。

资产证券化法律意见书

资产证券化的发展来势汹汹，法律意见不知从何下手?

复杂的交易文件不知从何落笔?本篇助力破解法律意见之

“专项计划信用增级安排的合法有效性”解析。

1背景概述

资产证券化项目围绕基础资产展开，项目中首先关注的

是基础资产的适格性与信用状况，其次才是据此做出的交易

结构设计，资产证券化项目完成即资产支持专项计划(以下

简称“专项计划”)的设立。基础资产类别繁多，但能够作

为专项计划发行资产支持证券的基础资产，其信用往往在重

要方面决定了资产支持证券发收益率、规模等方面的特点

(也是发起人关注的重点)，进而对发行的资产支持证券能否

被全额购买、专项计划能否设立产生较大影响。因此，当前

已备案的专项计划都采取了信用增级措施。

《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管

理规定》第三十一条规定“专项计划可以通过内部或外部信

用增级方式提升资产支持证券信用等级”;《证券公司及基

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金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引》第十条明

确规定，法律意见书需对“专项计划信用增级安排的合法有

效性”发表专业意见。在法律意见的发表中通常包括两部分，

即增信措施“结构说明+法律适用”。结构说明可参照交易结

构设计的核心文件进行梳理，整合为符合专业逻辑的表述即

可;法律适用在论证中，需要做出专业判断，且当前国内资

产证券化常用增信措施的法律适用中存在疑难点。

本文所指的法律适用，只是在符合资产证券化项目所须

满足的《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管

理规定》、《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务

信息披露指引》等专门性规定之外的法律、法规及规范性文

件的适用。

2信用增级的对象

资产证券化交易结构中的信用增级措施主要分为两大

类：内部增信措施和外部增信措施;内部增信措施是从资产

支持证券及其基础资产层面做出的信用增级安排，最主要是

优先级/次级的结构安排，超额利差、超额覆盖、超额抵押、

保证金及现金储备账户等。外部增信措施则是以外部企业或

金融机构提供的信用担保为主，包括担保、差额支付承诺、

回购承诺、流动性支持等。由于目前已成功设立的资产支持

专项计划基本都做出了优先级与次级的划分，在做出优先级

/次级分层结构安排的专项计划中，信用增级措施均是为增

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强优先级资产支持证券的信用而设计。

A结构说明

优先级/次级的分级结构设计，是资产证券化产品中最

常见、最基本的内部增信措施，通过对优先级和次级证券在

专项计划中的分配顺序、偿还风险等事项的约定，以次级证

券为优先级证券进行增信。同时，很多专项计划中还将优先

级资产支持证券进行内部再分层，优先级或次级资产支持证

券的内部分层也一并在专项计划文件中约定明确的分配顺

序与偿还风险;次级资产支持证券通常不再设置内部分层，

也不做信用评级，作为一个整体对优先级资产支持证券提供

信用支持。在分配顺序中，通常设计为先依次偿还优先级资

产支持证券(内部分层顺序)的利息和本金，再偿还次级资产

支持证券的利息和本金;如果做出了循环购买的安排，则将

偿还的结构安排为利息偿还期与本金偿还期，偿还的实际分

配则先偿还各级资产支持证券的利息，再偿还本金。次级资

产支持证券在每一次分配中，都承担着可能无法获得偿还的

风险，并以此作为对优先级资产支持证券偿还的信用支持。

B法律适用

优先级与次级的分级结构是资产证券化最常用的内部

信用增级措施，在债券发行中也是常用的信用增级措施，通

常是资产证券化增信措施结构的基础和核心。优先级与次级

分级结构法律适用的核心即为合同法，遵循平等、自愿的原

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则，同时收益与所承担的风险成正比;通常在专项计划文件

中明确约定各级资产支持证券