中材国际-市场前景及投资研究报告：出海先锋，跨界延伸.pdf

中材国际（600970.SH）动态报告

出海先锋，跨界延伸2024年08月04日

➢出海先锋，境外订单占比过半推荐维持评级

2023年公司新签合同金额616.44亿元，同比+18%。在手订单充裕，截至24H1

当前价格：10.09元

期末，公司有效合同结转余额达592.44亿元，环比24Q1期末增长6.89%。分

地区看，2023年境内/境外新签合同分别为283.37/333.07亿元，同比分别-

8%/+55%。24H1境内/境外新签合同分别为136.28/234.62亿元，同比分别-[Table_Author]

28%/+9%，境外新签合同占比达63%。

携手出海，公司拟与天山股份共同对中材水泥以现金方式增资共计82.3亿元。

其中，公司增资40.9亿，增资完成后公司将持有中材水泥40%股权。中材水泥

定位是中国建材集团境外水泥投资平台，联合出海、发挥“1+1＞2”。中材水泥

海外第一条产线收购方案出台，2024年7月中材水泥以阿联酋SPV为主体、收

购突尼斯CJO及其控股子公司GJO100%的股权，拟收购标的公司2023年收

入9100万美元，税后利润1800万美元、同比+50%，2023年净利率达19.8%，

ROE达30.5%，收购价格对应2023年PE约7.2-8.1X。

➢业务结构继续优化，运维服务规模持续扩大

三大业务全年新签合同2023年均同比增长，运维服务规模持续扩大。分业务看，

2023年公司工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务订单分别为

390.67/74.12/135.86亿元，同比分别+21%/+14%/+14%。24H1公司工程技相关研究

术服务/高端装备制造/生产运营服务订单分别为242/33/89亿元，同比分别-1.中材国际（600970.SH）2023年年报点评：

18%/-15%/+41%，其中运维服务规模持续扩大，24H1公司矿山运维/水泥运维全年业绩符合预期，集团协同出海+分红率提

订单分别为55/14亿元，同比分别+47%/+6%。高-2024/3/27

➢出海先锋，属地深耕完善全球布局2.中材国际（600970.SH）2023年三季报点

评：Q3扣非净利同比+24%，境外新签订单

2023年公司新签订单金额按照区域拆分，中东30.2%、非洲27.4%、欧洲16.3%、

继续高增-2023/10/26

亚洲其它地区15%、东南亚6.7%、美洲4.4%，其中非洲为传统优势区域，中东3.中材国际（600970.SH）2023年半年报点

市场突出，欧洲、美洲高增。复盘公司出海历程，2011-2016年公司海外收入占评：Q2业绩表现好于预期，境外毛利率修复、

比逐年提升，但同时伴随着坏账计提金额上升明显、侵蚀利润。经历过“大风大订单增速靓丽-2023/08/25

浪”，2022-2023年公司海外业务重回增长趋势，未来无惧出海波动。坚持“全4.中材国际（600970.SH）23Q2经营数据

球化、属地化、多元化”发展定位，建立完善属地区域型服务网络，2023公司点评：Q2海外新签订单同增205%，“

建成1亿元属地