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公司研究
公司研究公司首次覆盖
华福证券血液制品 2024年07月10日派林生物(000403.SZ)国资入主有望持续赋能,内生+外延双轮驱动投资要点:血制品行业竞争格局集中,充分利好头部企业。血制品行业由于其特殊性,行业竞争格局高度集中。全球角度看,CSL、武田和GRIFOLS三大巨头占据近60%市场份额;国内看,自2001年起我国未再批准设立新的血液制品生产企业,大量中小型血液制品企业退出或被并购,2023年六家头部企业合计采浆量占国内血浆采集量的70%80%。行业高集中度背景下,有望持续利好头部企业。公司浆站、产品数量均居行业前列,陕西国资入主有望持续赋能。通过战略重组派斯菲科和与新疆德源进行战略合作,公司产品数
华福证券血液制品
2024年07月10日
派林生物(000403.SZ)
国资入主有望持续赋能,内生+外延双轮驱动投资要点:
血制品行业竞争格局集中,充分利好头部企业。
血制品行业由于其特殊性,行业竞争格局高度集中。全球角度看,CSL、武田和GRIFOLS三大巨头占据近60%市场份额;国内看,自2001年起我国未再批准设立新的血液制品生产企业,大量中小型血液制品企业退出或被并购,2023年六家头部企业合计采浆量占国内血浆采集量的70%80%。行业高集中度背景下,有望持续利好头部企业。
公司浆站、产品数量均居行业前列,陕西国资入主有望持续赋能。
通过战略重组派斯菲科和与新疆德源进行战略合作,公司产品数量合计达到11个,截至2023年国内血制品企业最多为14个品种,公司位居行业第三。浆站数量看,公司通过内生与外延并举,浆站数量合计达到38个,位居行业前三,其中4个已建成待验收浆站预计2024年上半年将全部完成验收开始采浆,有望持续提升公司采浆量。
采浆量首次突破千吨级别,吨浆利润率有进一步提升空间
买入(首次评级)
当前价格:27.80元
基本数据
总股本/流通股本(百万股)流通A股市值(百万元)
每股净资产(元)资产负债率(%)
一年内最高/最低价(元)
一年内股价相对走势
733.04/684.0819,017.3310.31
13.4631.25/17.49
~
团队成员
分析师:盛丽华(S0210523020001)
SLH30021@
相关报告
积极局静丙出口,海外市场空间巨大。
公司在东南亚、南美洲及中东部分国家实现多种产品海外出口销售,核心产品为静丙,并且完成巴基斯坦法规注册。未来随着公司持续重点推进海外市场法规注册出口的长期贸易机会,在保障国内供应的情况下积极开展海外出口销售,有望为公司的长期发展提供动能。
盈利预测与投资建议
证券研究报告我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.9/9.2/10.4亿元,归母净利润增速分别为29%/16%/14%。采用可比公司估值法,2024-2026年可比公司平均PE倍数分别为26X/22X/19X倍。我们认为,公司未来采浆量及吨浆利润有持续上升空间,公司成长性凸显,首次覆盖给予“买入”评级。
证券研究报告
风险提示
浆站建设及验收不及预期;采浆量不及预期;产品销售不及预期
财务数据和估值
2022A
2023A
2024E
2025E
2026E
营业收入(百万元)
2,405
2,329
2,945
3,392
3,734
增长率
22%
-3%
26%
15%
10%
净利润(百万元)
587
612
790
919
1,044
增长率
50%
4%
29%
16%
14%
EPS(元/股)
0.80
0.84
1.08
1.25
1.42
市盈率(P/E)
34.7
33.3
25.8
22.2
19.5
市净率(P/B)
3.0
2.7
2.5
2.3
2.1
数据来源:公司公告、华福证券研究所
诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明
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