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世界货币体系简史与人民币的未来丨学经济家

本文写于2016年10月，是当时《时运变迁》雪球限量定制版中

的导读小册子的开篇，那时川普也还未上台。现在看来解释和预测大

致还是不差的，包括中国外部环境的恶化，还有美股吃完减税红利后

的动力不足。以下为全文：

世界货币体系简史与人民币的未来

文丨学经济家

中国无可阻挡地要融入世界货币体系，而且融入的姿势、力度和

时机，对每个人的影响，堪比十几年前融入世界贸易体系（加入

WTO）。初期的震荡波动和传导带来的影响将十分明显，但不久以后

人们就习惯了，因为赌错了的被震出了主流位置。

那么我们要融入的世界货币体系，它大概是怎么来的？发生了几

次动荡和转换？其他后进国家融入时遭遇了什么？中国又会碰到什么？

1）两种货币理论流派的简介

目前货币理论大概可以分为两大流派：传统货币银行学和信用货

币流派，基于两者也形成了不同的宏观理论和发展理论，这里主要使

用后者的视角进行展开。

传统的货币银行学受古典观点影响较多，认为货币是为了满足

“商品交换”的社会需求，存款和现钞是金银的符号或者派生，银行

则类似于钱庄，是资金的中介；投资来源于储蓄，央行可以控制货币

供应量、货币乘数和利率，以此调控经济增长，等等。

信用货币流派则认为，货币分为实物货币和信用货币两个时代。

现代银行的基本操作是贷款时创造存款、还贷时消灭存款、增减时不

牵扯包括央行在内的第三方。这些事实基础与金银货币流通有着本质

的不同。

信用货币依据微观事实，推论贷款创造货币和存款，还贷则反之，

银行并非资金中介，而是社会资金的来源。流通货币是无数笔尚未清

偿的贷款的浮存。当增长预期消失时，贷款需求下降，利率将贴近为

零，而旧的贷款仍需按约还贷，这将持续导致货币供应量的下降和减

少。货币供应量和利率主要由市场形成。

日本20多年来，以及次贷危机后的零利率和通缩趋势，让传统学

派开始失语。学界开始关注货币内生机制（韦森），甚至要求全盘更

新旧的宏观理论（陈雨露），偏向信用货币理论的央行团队也逐渐得

到了认可。（孙国峰、李斌、伍戈等）

2）17世纪以前的古代世界货币体系：

金银几乎是唯一的信用约束

根据信用货币理论，部落时期更常见的交易，往往是一方暂时有

剩余，另一方暂时没有但未来可能有；或者双方分工协作时的投入有

先有后。这时先投入者要顾忌反悔、吞没的风险，需要对方缴付一个

信物作为担保（清泷信宏《罪恶是所有货币的根源》）。有些部落流

行使用信物消弭这种错配风险，协作效率就能领先；那些不使用信物、

只能在彼此都有过剩产品时才互换的部落，就落伍了。经历漫长的历

史演化，最终金银淘汰了虎牙、贝壳等稀罕物品，成为长期公认的信

用象征。

NOBUHIROKIYOTAKI（清滝信宏清泷信宏），普林斯顿大学经

济系教授。

/~kiyotaki/

在数千年内，部落或者帝国之间主要以实物或金银进行交换。因

为政府的萌芽起源于部落之间共同劫掠—防卫的需要，以及由此展开

的进化竞赛（诺思）。早期的权力组织难以摆脱劫掠和投机冲动，他

们承诺的信用非常有限，更难以被第三方认可和流通。

直到英国的光荣革命通过了限制王权的法案，财税职能才得以摆

脱国王的武断，以此为担保的债券才相对容易地得到第三方认可和流

通。至此，国债作为新的可流通的信用载体出现了。

3）18世纪到“二战”前的旧国际货币体系：

黄金主导，主权信用局部扩生

英国政府和武力集团成为信用模范、信用背书人和保护者之后，

显示出了明显的制度优势。对手每次战争时大幅加税，国民纷纷怠工

闭市、隐匿资产、甚至揭竿而起，结果总是元气大伤、分崩离析。

1694年英格兰银行获准成立，借款120万英镑给政府，百年间国

债飙升到2.4亿英镑，首相公开宣称“这个民族的生机乃至独立，建立

在国债基础之上”（威廉·皮特，1786年）。

美国独立后走上了同样的道路。在汉密尔顿等人的强烈主张下，

新的联邦政府接手了所有战争公债，还本付息一度占到政府总支出的

80%，联邦政府几乎就是专门为了协调各州税收和偿债的一个空壳，

后续才注入其他职能，演化成为一个完整的强大国家。英美的持续成

功引致了广泛的模仿，现代预算和国债的规则，快速代替了流行几千

年的帝王专断。

黄金在这期间也不断、从世界各