美国6月非农就业数据点评：失业率升破美联储6月预期.docx

失业率升破美联储6月预期

——美国6月非农就业数据点评

事件：

6月美国失业率上行到4.1%，已高于美联储6月预期，新增非农放缓，前值显著下修，职位空缺失业比维持1.2左右。综合各数据，就业市场边际走弱更加明显。2024年12月会议降息的概率仍超过95%，期货市场仍押注今年降息。我们维持通胀继续回落的情况下，美联储今年降息可能很高的判断。

作者

分析师：樊磊

执业证书编号：S0590521120002

邮箱：fanl@

分析师：王博群

执业证书编号：S0590524010002

邮箱：wangboq@

证券研究报告

证券研究报告2024年07月08日

宏观经济│宏观定期

失业率升到4.1%，高于美联储6月预期

家庭调查的6月失业率升到4.1%。美联储6月公布的经济预期概要里预期2024年底失业率为4%，6月失业率已经高于该水平。职位空缺数仍低于900万，5月较4月略微回升，有814万。总职位空缺数除以失业人数衡量的劳动力市场松紧程度5月和4月基本持平，每一个失业的人平均面对1.22个潜在的就业机会。

失业率未来或继续上行

疫情移动了贝弗里奇曲线，在疫情后的贝弗里奇曲线上，就业市场走弱主要表现为职位空缺率的下降，而不是失业率的上升。贝弗里奇曲线向右上移动可以用匹配效率下降来解释。但是最近的数据上职位空缺率和失业率似乎已经回到了疫情前的那条贝弗里奇曲线上。在旧的贝弗里奇曲线上，随着职位空缺率的进一步下行，我们或会看到更明显的失业率上行。

6月新增非农放缓，前值显著下修

6月新增非农就业放缓，季调新增就业20.6万人。非季调的非农环比6月上升了54.7万，低于2016-2019年的水平。5月的新增就业第一次修正下修5.4万人。4月的新增就业第二次修正下修到10.8万人，相对于初值下修了6.7万人。2024前4个月合计下修了19.6万人。分行业看，多数行业就业增长，6月3个行业就业减少。如果去除政府的话，私人部门的新增就业6月仅为13.6万人。

工资通胀的压力回落

6月时薪的环比回落，环比增长0.3%，同时同比也再次回到4%以下，对于实现美联储通胀目标来讲是个好消息。分行业看共8个行业时薪跑赢通胀，在13个行业中超过半数，持平上月。6月每周工作时间34.3小时，持平上月。

美联储今年降息概率可能增加

美联储2024年7月会议降息的概率较低，9月降息概率稳定在超过70%，市场开始认为9月或是降息的起点，12月前降息的概率超过95%。我们认为今年降息的可能性很大，但就业数据走弱或还不是充分条件，还需要通胀回落的可持续性。我们还是认为目前劳动力市场边际走弱的迹象越来越明显，或有利于美联储降息，经济软着陆下还能控制住通胀恰是美联储最希望看到的结果，目前实现的可能仍较大。

风险提示：美联储鹰派超预期，通货膨胀超预期。

相关报告

1、《美国就业市场整体仍在降温：——美国5月非农就业数据点评》2024.06.11

2、《就业市场边际走弱可能不算坏消息：——美国4月非农就业数据点评》2024.05.07

1请务必阅读报告末页的重要声明

宏观经济│宏观定期

2请务必阅读报告末页的重要声明

正文目录

1.失业率升到4.1%，劳动参与率回升 4

1.1失业率升至4.1% 4

1.2劳动参与率小幅回升 7

2.非农就业增长放缓，前值显著下修 9

2.1非农就业增长放缓 10

2.23个行业就业减少 15

2.3非农存量就业总体恢复 17

2.4采矿业缺口最大 17

3.时薪降速，同比回到3.9% 19

3.1时薪回落，工时不变 19

3.2分行业时薪：8个行业跑赢通胀 21

4.职位空缺数略高于800万 21

4.1职位空缺等数据基本持平 21

4.2初次申请失业金接近24万人 22

5.美联储今年降息的概率增加