美光科技(MU.O)FY2024Q3业绩点评及法说会纪要：业绩达指引上沿，AI驱动供需缺口看好24全年价格上行-华创证券[耿琛,岳阳,吴鑫]-20240627【19页】.docx

会议纪要

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证券研究报告电子2024年07月10日

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美光科技（

美光科技（MU）FY2024Q3业绩点评及法说会纪要

业绩达指引上沿，AI驱动供需缺口看好24全年价格上行

事项：

2024年6月27日美光科技发布FY24Q3报告，并召开业绩说明会。FY24Q3，公司实现营收68.1亿美元，同比增长82%，环比增长17%；Non-GAAP毛利率为28.1%，同比提升44.2pct，环比提升8.1pct。

评论：

1.业绩总览：FY2024Q3实现营收68.1亿美元（QoQ+17%，YoY+82%），略高于指引上沿（指引中值为66亿美元，上沿为68亿美元，市场预期66.7亿美元），增长主要受益于价格提升，同时产品组合优化亦有助益；FY2024Q3毛利率为28.1%（QoQ+8.1pct，YoY+44.2pct），达指引上沿（指引中值26.5%，上沿为28%），主要受益于价格上涨驱动，产品组合优化以及成本减少亦有所帮助。

2.终端市场：1）数据中心：公司预计24年出货总量中高个位百分点增长，AI服务器强劲增长、通用服务器温和成长。同时数据中心对HBM的需求持续旺盛，公司HBM3E产品在本季实现1亿+美金收入，24/25全年预计实现数亿/数十亿美金收入，24/25全年产能已售罄，公司预计在25年份额提升至与公司在DRAM整体一致的市占率；HBM3E12Hi36GB产品在3月送样，公司预计25年量产。1β-32Gb-128GB高容DIMM模块产品有望于24财年下半年获得数亿美元收入。数据中心SSD需求强劲复苏。2）PC：公司预计24年实现低个位数百分点增长，25年AIPC将成为强劲驱动因素。公司看到多款下一代芯片组和AIPC的发布，公司预计这些设备DRAM容量将比传统PC多40%~80%。同时，AIPC也需要更高性能和更高平均容量的SSD。3）手机：公司预计24年总出货量中低个位百分点增长，美光领先的LP5X为所有Android一级客户最近发布的12/16GB手机提供支持，较去年的旗舰机型内存容量增长了50%~100%。4）其他领域：汽车行业需求持续强劲，公司汽车收入创下了历史新高；工业和零售消费领域，看到渠道和终端客户短期需求存在一些不确定性，但公司对这些业务的长期基本面和增长充满信心（基于AI应用日益普及）。

3.公司对行业供需研判：1）需求：公司预测24年DRAM和NAND行业位元需求增长中两位数百分点左右。?多数数据中心客户库存已恢复正常，客户需求持续增强。面对价格走势上升、AI对于手机和PC的预期拉动，客户建立了额外库存。2）供应：美光预测24年DRAM和NAND行业供应低于需求。主要系HBM产量的增长将限制非HBM产品的行业供应增长。HBM3E消耗的晶圆供应量约为D5的三倍，（HBM4这一比率甚至更高），随着HBM需求将强劲，导致所有终端市场的DRAM供应紧张，这将有助于推动盈利能力和投资回报率的大幅改善。3）产能/稼动率展望：公司预计至2024财年末，DRAM和NAND的晶圆产能将比2022财年的峰值水平低两位数百分比。

4.公司未来指引：FY24Q4营收业绩指引中值为76亿美元（QoQ+11.6%,YoY+95%）,上下浮动2亿美元，Non-GAAP毛利率业绩指引中值为34.5%（QoQ+6.4pct），上下浮动100个基点。预期FY24Q4的DRAM位元出货量将持平，NAND出货量将略有增加。HBM、高容量DIMM、数据中心SSD等高价值产品在产品组合中的比重将增加，成为营收重要的贡献者；领先节点高比重将有助于降低前端成本。公司预计FY24Q4Non-GAAP营业费用将环比增加至10.6亿美元，资本支出将环比增加至约30亿美元，公司预计24财年资本支出为80亿美元。公司预计2025财年