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第八章债券期货
n2种债券：AB
n面值：100100
n期限：1年1年
n市价：95.45104.54
n息票率：5％15％
n投资收益率：100＋5－95.45100＋15－104.59
95.45104.54
＝10％＝10％
结论：对投资者来说，这两种债券无差异。
一、债券期货合约的定义
n债券期货是每日交易量最大的期货品种
n债券期货合约的定义：以债券作为标的
物的金融期货
例如：15年期
息票率8％
的美国国债券
芝加哥商品交易所国债期货合
约的定义
n交易单位：面值100000美元，n报价：以面值的百分点以及
票息率8％的美国国债债券一点的1/32%为单位表示，
n可交割等级：到期日或最早例如80—16意指或
赎回日距交割月第一日至少80.50％
15年的美国国债券n最小变动价位：一个百分点
n交割月：3、6、9、12月的1/32
n交割日：交割月中任一营业n最小变动价值：31.25美元
日n每日价格波动限制：3个整点
n最后交易日：交割月最后一（96个最小变动价位）
个营业日之前第七个营业日n交易时间：07：20—14：00
的正午12：00（场内交易）
17：20—20：05
22：30—06：00（屏幕交易）
标的债券的特征
n因为债券的种类繁多，不可能为每种债
券安排一种期货。
n标的债券并非是“期限15年，息票率8％”
的一种国债，而是类似的所有国债。
例如：息票率，期限2018年5月15日
息票率，期限2017年2月15日
“多逼空”问题
n如果严格设定可交割债券种类，到交割
月，期货空头方平仓时，容易出现“逼仓”
的情况。
n故期货合约中规定：
允许交割任何一种“相似”的债券
空方有对于债券和交割时间的选择权
发票金额
n在交易中存在着利益矛盾：期货的多头
方希望能收取高票息率、已积累较高利
息的债券；空头方希望交割较便宜、息
票率较低且刚过付息日不久的债券。
n为了解决这一利益矛盾，根据实际交割
债券票息率和交割时间调整发票金额——
为获得交割债券而支付的金额。
计算发票金额的公式
nINVAMT=FP×CF+ACC
INVAMT为发票金额
FP为期货价格
CF为转换因子
ACC为积累利息
转换因子
n转换因子CF：用来调整可交割债券在利息率和
期限方面
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