信息技术-通信行业2024年中期投资策略-华西证券[马军,宋辉,柳珏廷]-20240629【48页】.docx

华西证券

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华西通信2024年中期投资策略

华西证券通信团队

分析师：马军

SAC

SACNO：S1120523090003

分析师：宋辉

SACNO：S1120519080003

分析师：柳珏廷

SACNO：S1120520040002

2024年6月29日

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

华西证券要点摘要

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?在宏观经济持续发力稳信心基础上，政府高度重视科技产业发展，科技产业政策目标明确。采取基础研究与科技应用并举的方式，瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。由于地方政府债务及外部宏观经济等因素，2023年ICT投资预计较为保守，对应相关软硬件产品及服务行业未走出同比增长态势，需要进一步刺激等。

?在外部博弈风险持续且加剧背景下，尤其是科技领域制裁过程中的不确定性，对国产替代、自主可控等科技行业发展的阶段性影响程度不同。外部科技发展与国内科技发展的路径差异性，加之制裁等因素，使得底层技术（类似算力芯片）等限制发展，国内外相关产业投资的目标与重点都在不断变化，国内底层基础科技产业发展甚至平台型经济都受到影响。

?未来对于TMT市场的基本判断：运营商资本开支重点侧重算力等方向，人工智能依旧是未来一段时间投资重点，手机、笔电等消费电子需求反转可期待。重点关注板块包括：

电信运营商

电信运营商——宏观经济不确定的背景下，运营商配置价值AI——算力、运力、存力

新通信——卫星通信、5G-R铁路专网、车载通信数据要素——数据流通、国资云IDC

新拐点——物联网模组、数据流量CDN、智能控制器、军工通信

?重点推荐标的包括：中国移动、中国电信、中国联通、紫光股份、中兴通讯、网宿科技、英维克、天孚通信、海格通信、金卡智能、威胜信息、TCL科技，相关受益标的：佳讯飞鸿。

?风险提示：中美科技争端持续，国内供应链及新技术进展缓慢；下游市场需求不足，新产品技术迭代推迟；全球半导

体产能过剩，竞争激烈，毛利下滑。

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一、大势研判

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宏观政策多方面发力

?国内宏观经济政策持续有力，预计宏观调控的政策工具包还会不断丰富完善。实际经济指标转暖及改善程度待观察。内部政策导向确定性与一致性下，预计市场信心缓慢修复。

表1：2023年宏观经济政策

政策类型

政策内容

财政政策

专项债发行加速：7月24日后，地方专项债的发行明显提速

中央加杠杆趋势显现：10月24日全国人大常委会决定增发1万亿元国债

一揽子化债方案进入实质性阶段：云南内蒙古、辽宁等13个省份披露了特殊再融资债券发行计划，

货币政策

加大逆周期调节，保证流动性合理充裕：3月27日和9月15日全面下调金融机构存款准备金率0.25个百分点

6月20日人民银行，LPR下调10个基点；2023年8月21日，1年期LPR较此前下降10个基点

房地产政策

积极动态调整适应房地产市场变化：

8月25日，住建部、央行、金融监管局联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策·8月27日，《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》提到，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。

·9月25日起，中国正式调降符合条件的存量首套住房贷款利率

产业政策

发布系列行业稳增长方案

十大重点行业稳增长方案，对钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业和电子信息制造业等行业提出了明确的发展目标和配套政策

消费政策

提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，尤其是汽车消费

活跃资本市场政策

08月27日，证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》

8月27日，财政部和税务总局联合发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

资料来源：公开资料，知乎，华西证券研究所9月1日，沪深北交易所发布《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》，加强程序化交易监管

资料来源：公开资料，知乎，华西证券研究所

图1：美林投资时钟理论（TheInvestmentClock）

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宏观经济指标转暖情况待观察

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