轻工纺服教育-2024年轻工纺服教育中期投资策略报告：攻守兼备，关注需求侧情况与供给侧创新.docx

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证券研究报告·行业深度·2024年中期投资策略报告

轻工纺服教育攻守兼备，关注需求侧情况

轻工纺服教育

与供给侧创新

——2024年轻工纺服教育中期投资策略报告

叶乐

yele@

yele@SAC编号:S1440519030001SFC编号:BOT812

黄杨璐

huangyanglu@

SAC编号:S1440521100001

张舒怡

zhangshuyi@

SAC编号:S1440523070004

发布日期：2024年07月10日

展望24H2，我们认为可围绕进攻和防御两大主线展开：

1.进攻主线：关注需求确定性较强的细分领域，如安全出口链（非美占比高或海外产能比例高）、教育培训、消费中有供给端变革带来新需求的公司，其中：1）出口链建议关注家具跨境电商、代工出口公司，从海外产能及非美占比两个维度筛选安全出海标的；2）教培行业在双减后近期政策边际改善，头部机构加快线下网点扩张及教师招聘，预计暑期报班需求强劲；3）黄金珠宝工艺创新增强佩戴属性，关注在供给侧、产品侧深刻变化下的品牌机遇；4）美护板块中再生材料、胶原蛋白等新材料表现更优。

2.防御主线：高股息方向，纺织服装、黄金珠宝部分高股息公司性价比凸显，侧重业绩稳定性较强的高股息资产。

上证指数走势图8%

上证指数走势图

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上证指数沪深300深证成指走势图1）安全出口链：在海外需求波动及关税政策风险下，优选安全出海标的。美国经济预期在软着陆和衰退中摇摆，5月美国通胀温和下行、二手房成交量仍在低位，6月就业市场降温、消费者信心指数回落。从库存周期来看，家具品类已开启补库、但强

上证指数

沪深300

深证成指走势图

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13%

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-27%

深证成指沪深3002）教育培训：政策边际向好，需求确定性强。双减后教培政策边际改善，24年2月《校外培训管理条例（征求意见稿）》强调“正视家长合理培训需求”，后续部分地区开始推进牌照发放进度。目前暑期招生旺季到来，头部机构加快线下网点扩张及教师招聘为暑期储备产能，预计暑期报班需求强劲、有望支撑未来成长持

深证成指

沪深300

轻工纺服教育

行业深度报告

续性，伴随着竞争格局优化下教育公司盈利能力多持续提升。

3）黄金珠宝：从需求侧转向供给侧，把握饰品化机遇。2019年以来全球地缘政治动荡、疫情、美元周期变化、央行购金等因素推高金价，22年以来黄金珠宝消费保持高景气，主要系婚庆需求回补+特殊经济背景下的避险保值需求驱动。24Q1全国黄金消费量309吨/+6%，其中黄金首饰、金币及金条消费量同比-3%、+27%，

23Q1起金币及金条消费量增速领先。过去8年来，古法、5G、3D、金镶钻、金镶宝石、烧蓝等工艺的出现给黄金饰品带来极大的革命性变化，其饰品佩戴属性大幅增强，建议关注国内黄金饰品在供给侧、产品侧深刻变化下的品牌机遇。

4）美容个护：医美新材料仍持续拿证中，关注超跌反弹。2024年1-5月美妆社零累计增速5.4%，化妆品稳健复苏中，预计24H2伴随着低基数和库存消化下，化妆品消费增速有望逐步回升。医美板块，部分玻尿酸产品由于供给增加以及竞争加剧下均价有所下行，再生材料、胶原蛋白等新材料表现更优