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证券研究报告|行业深度研究报告
2024年03月21日
工具行业深度:库存高点回落,静待北美需求复苏
评级及分析师信息行业评级:推荐行业走势图9%3%
评级及分析师信息
行业评级:推荐
行业走势图
9%
3% -3% -8%-14%-20%
2023/032023/062023/092023/122024/03
家用电器沪深300
分析师:陈玉卢
邮箱:chenyl@
SACNO:S1120522090001联系电话:
分析师:喇睿萌
邮箱:larm@
SACNO:S1120523120002联系电话:
美国五金工具名义支出同比增速滞后于房屋销售同比增速,目前房屋销量同比降幅持续收窄。当前时点,美国成屋销量、新屋销量分别于22年11月和23年1月达到底部位置,目前成屋销量同比增速降幅在24年1月已收窄至-2%,我们认为需求或已处于修复阶段。
美国房屋贷款利率与美国有效联邦基金利率高度相关,年内降息概率较大。联邦基金利率于23年7月达到高点5.33%,维持至今,住房利率于10月达到7-8%的高点,当前处于高位震
荡。根据彭博,美国2024年CPI水平预计将由2023年的4.1%降至2.7%,通胀水平已从高位回落;美国失业率预期在2024年升至4.0%,目前市场隐含政策利率已经完成调整,表现出下降态势。
?渠道库存高点回落,终端零售拐点将近
工具相关零售商销额增速筑底、库存高位回落。零售商销额数据上,终端数据已处于底部位置;渠道库存上看,库存水平已较高点持续回落。北美零售渠道管理层库存态度向好。
2022H1,劳氏与家得宝库存仍增加,管理层对此表述较为客观中性。2022H2后主动去库卓见成效,劳氏与家得宝管理层均表示积极态度,至2023Q4,家得宝管理层已表示目前库存水平
“inagreatposition”。
?全球工具龙头估值已先行修复
创科实业、史丹利百得23年H2环比表现较好,估值已修复至历史中枢附近。经营业绩上,创科实业23年H2收入同比转
正,库存较去年减少9.87亿美元:史丹利百得23年H2降幅收窄,毛利率环比提高。估值上,根据彭博市盈率数据,2018至今史丹利百得和创科实业市盈率均值分别为16、24倍,当前二者周度市盈率(2024年3月22日)分别为19、24倍,估值水平已修复至中枢附近。对比内资,巨星科技和泉峰控股
2018至今(泉峰控股于2021年12月上市)市盈率均值为
18、14倍,当前二者周度市盈率(2024年3月22日)分别为
18、9倍。
?投资建议:
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3
正文目录
1.工具需求和地产销售、贷款利率相关,年内降息预期落地望刺激需求 4
1.1.贷款利率高位震荡,住房销售数据降幅收窄 4
1.2.美国通胀持续下行,市场降息预期明确 5
2.渠道库存高点回落,终端零售拐点将近 7
2.1.美国零售终端和库存数据呈边际向好 7
2.2.头部零售商去库存效果较好 7
3.全球工具龙头估值已先行修复 9
3.1.全球工具龙头23年环比持续改善 9
3.2.全球工具龙头估值已先行修复至中枢水平 9
4.投资建议: 10
4.1.巨星科技:工具龙头持续突破成长边界 10
4.2.泉峰控股:全球锂电OPE先驱,望受益锂电化政策 12
4.3.创科实业:23年H2收入转正,估值先行修复 14
风险提示 18
图表目录
图1美国消费者工具相关名义支出和美国成屋、新屋销售同比增速 4
图2美国成屋和新屋销售同比增速 5
图3美国15年和30年期抵押贷款固定利率 5
图4美国:有效联邦基金利率(EFFR)(日) 5
图5美国近5年CPI及预期 6
图6美国近5年失业率及预期 6
图7美国市场隐含政策利率 6
图82000年至今美联储基准利率 6
图9美国:零售和食品服务销售额:建筑材料、园林设备及物料店:季调-同比增速 7
图10美国:零售库存销售比:建筑材料、园林设备和物料店:季调 7
图1120
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