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沪光股份（605333）

汽车线束内资龙头，核心客户放量助力腾飞

汽车线束内资龙头，业绩拐点或已至

公司成立于1997年，深耕线束领域二十余年，为国内线束内资龙头。公司前瞻布局高压线束开启新增量，16年首获高压线束定点，现已形成整车定制化线束、高压线束、仪表板线束、发动机线束、车身线束、门线束、顶棚及尾部线束等多维产品矩阵。

低压线束内资龙头深度绑定赛力斯，核心客户放量助力腾飞

电动智能化助力汽车电子元件数量增多，带动线束用量增加，同时，智能化对线束数据传输速率提出更高要求，高传输速率线束带动单车价值量进一步提升，量价双升进一步打开市场空间。国内低压线束市场当前由外资巨头主导，进入壁垒较高，供应体系相对封闭。公司凭借领先的正向研发和设计能力，先后获得大众、奥迪、上汽等多家主机厂优秀供应商资质，突破供应商壁垒，成为内资线束供应商龙头企业。随着24年M7和M9的放量以及新车型的陆续推出，公司作为赛力斯供应商，有望较大受益。当前公司持续向外资和自主新能源品牌突破，获得奔驰、北美T公司等国际知名厂商认可，并切入理想、智己等造车新势力供应链，客户结构持续优化。优质客户资源叠加产品核心竞争力，公司业绩有望实现再腾飞。

前瞻布局高压线束，新能源助力业绩再腾飞

新能源汽车动力来源与传统燃油车不同，尤其电动车用三电系统替换了燃油发动机系统，高压线束作为新能源电动汽车连接动力电池、驱动电机、高压控制系统这三大核心部件的纽带。公司超前布局新能源高压线束业务，凭借丰富的传统线束研发经验及优质的下游客户基础，接连斩获理想、赛力斯、北美T公司等头部新能源厂商订单，逐步建立行业领先地位。公司战略布局西南地区，增强配套供应和快速响应能力，加速抢占市场份额。下游客户需求持续提升，公司接连募资进行产能建设，为订单增长提供支撑，拓宽公司成长边界。当前高压线束已成为公司发展战略核心，随新能源加速渗透，自主品牌接连崛起，公司作为线束内资龙头有望享受国产替代红利。随高压线束业务持续拓展，有望打开公司业绩第二成长曲线。

投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收69.79/92.43/116.79亿元，实现归母净利润5.04/7.04/9.02亿元，当前市值对应2023-2025年PE为25/18/14倍。公司为汽车低压线束内资龙头，高压线束加速落地带来新的增长空间，给予24年25-30xPE，对应目标价28.75-34.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；新能源车销量不及预期至下游需求不及预期；新品拓展及定增投产不及预期；公司未按规定披露业绩预告。

财务数据和估值

2022

2023

2024E

2025E

2026E

营业收入(百万元)

3,277.89

4,002.75

6,978.73

9,242.92

11,679.00

增长率(%)

33.91

22.11

74.35

32.44

26.36

EBITDA(百万元)

356.38

553.46

857.68

1,104.07

1,315.18

归属母公司净利润(百万元)

41.07

54.10

503.72

703.84

901.94

增长率(%)

(3,988.03)

31.73

831.14

39.73

28.15

EPS(元/股)

0.09

0.12

1.15

1.61

2.07

市盈率(P/E)

306.31

232.53

24.97

17.87

13.95

市净率(P/B)

8.47

8.15

6.81

5.52

4.43

市销率(P/S)

3.84

3.14

1.80

1.36

1.08

EV/EBITDA

28.33

17.60

16.07

12.50

9.99

证券研究报告2024年07月11日

投资评级

行业

6个月评级当前价格目标价格

汽车/汽车零部件

买入（首次评级）28.8元元

基本数据

A股总股本(百万股)

436.78

流通A股股本(百万股)

436.78

A股总市值(百万元)

12,579.15

流通A股市值(百万元)

12,579.15

每股净资产(元)

3.76

资产负债率(%)

72.42

一年内最高/最低(元)

31.10/12.79

作者

邵将