保险：保险行业1H24前瞻：有趋势亦有分化 20240718 -中金.docx

证券研究报告2024.07.17

保险

保险行业1H24前瞻：有趋势亦有分化

毛晴晴分析员

SAC执证编号：S0080522040002

SFCCERef：BRI453

qingqing.mao@

张煜昱联系人

SAC执证编号：S0080122090072yuyu.zhang@

郭瑞联系人

SAC执证编号：S0080122110007rui7.guo@

纵轴：相对值（%）

纵轴：相对值（%）

预测1H24中资保险净利润同比下降1.6%中资保险2024年中报将于8月中开启，我们预计行业净利润同比-1.6%，较1Q24盈利同比表现改善、寿险盈利同比表现好于财险。因部分公司仍在新旧准则切换阶段、部分公司

预测1H24中资保险净利润同比下降1.6%

中资保险2024年中报将于8月中开启，我们预计行业净利润同比-1.6%，较1Q24盈利同比表现改善、寿险盈利同比表现好于财险。因部分公司仍在新旧准则切换阶段、部分公司AH报表口径不同、寿险价值假设调整等因素，我们建议投资者注意区分各指标口径，各预测详见图表1。

关注要点

寿险新业务价值可比口径下延续高增趋势。我们预计1H24各家可比口径（当期及去年同期均基于2023年调整后假设）NBV同比增速分别为太平

+66%/太保+28.5%/新华+18%/国寿+14%/平安+12%，太平/太保延续领先优势。需要注意的是，太保中报披露口径NBV增速或采用2023年末新假

设/2022年旧假设，这会导致其披露口径NBV增速偏低，我们预计为+17%，但2024年报时这一口径差异影响将消除。

财险CoR变化趋势及影响因素分化。基于公告，1-6月各家保费同比增速分别为太保财+7.7%/平安财+4.1%/人保财+3.7%，其中人保/太保因农险招标延迟保费增速受到影响，平安仍在信用险出清阶段；我们预计1H24各家综合成本率表现为太保财/平安财/人保财分别同比-0.2ppt/+0.8ppt/

+1.1ppt至97.7%/98.8%/96.9%，太保财此前内部改革带来的经营能力改善抵消了灾害影响，人保财险因1Q23的盈利高基数及今年灾害影响同比有所恶化，平安财仍在消化信用险的负面影响。

太保盈利韧性凸显，建议关注净投资收益率水平和趋势而非总投资收益

116

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92

84

76

沪深300中金保险

2023-072023-102024-012024-042024-07

股票

股票

目标

P/B(x)

名称

评级

价格

2024E

2025E

中国平安-A

跑赢行业

63.50

0.8

0.7

中国人寿-A

跑赢行业

38.60

1.8

1.6

中国太保-A

跑赢行业

40.30

1.0

0.9

新华保险-A

跑赢行业

42.80

0.9

0.8

中国人保-A

跑赢行业

6.90

0.9

0.8

中国平安-H

跑赢行业

55.65

0.6

0.5

中国人寿-H

跑赢行业

16.70

0.6

0.5

中国太保-H

跑赢行业

30.20

0.6

0.5

新华保险-H

跑赢行业

22.70

0.4

0.4

中国人民保险集团-H

跑赢行业

3.59

0.4

0.4

中国财险-H

跑赢行业

11.80

0.7

0.7

中国太平-H

跑赢行业

12.50

0.3

0.3

众安在线-H

跑赢行业

22.00

0.8

0.7

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