中高端母婴连锁企业研究报告-爱婴室.docx

中高端母婴连锁企业研究报告

爱婴室

证 内生外购扩渠道，精细经营提坪效

券

研 ——爱婴室首次覆盖

究 ? 主要观点

增持（首次）报 公司受益于三胎政策的推行，社会对生育的重视长期或利于行业上

增持（首次）

告 行。人口红利逐渐减弱，利好生育政策落地或将减缓生育率下降趋

0日 势，中国母婴市场增长韧性犹存。2021年国内母婴消费市场规模达

3.46万亿元，同比增长10.8%，艾瑞咨询预测2025年我国母婴市场规

模将达到4.68万亿元。

母婴行业已进入成熟蜕变期，从关注消费人数增长升级为追求单客经济，结构性变化或为行业新增长点。据艾瑞咨询，中国母婴市场从20

世纪90年代的需求简单、商品稀缺、渠道单一逐步发展升级为需求多元化与精细化、商品品类丰富、线上线下全渠道经营。居民可支配收入的提高带来消费能力的提升，母婴家庭科学、精细化育儿理念的升级，叠加购买渠道多元化及便利化，共同驱动人均母婴支出的提升，推动母婴市场长远发展。

基本数据最新收盘价（元）17.15

基本数据

最新收盘价（元）

17.15

12mthA股价格区间（元）

14.95-29.72

总股本（百万股）

140.52

无限售A股/总股本

100.00%

流通市值（亿元）

24.10

爱婴室沪深30047%38%

爱婴室

沪深300

47%

38%

28%

19%

10%

0%

11/21

-9%

01/22

04/22 06/22 08/22 11/22

-19%

-28%

公司是国内中高端母婴连锁龙头，长期聚焦“双品牌融合+全渠道渗透

+精细化经营，广度覆盖，深度优化”。双品牌融合：公司2021年10月收购母婴品牌贝贝熊，打入华中市场，提高区域覆盖面，触达更多消费者。未来通过在系统、供应链、品类、人员等方面深度整合，双品牌协同共进齐成长。全渠道渗透：线上线下全渠道运营。线下价值再塑，精细化经营门店，通过高筑供应链壁垒、优化品类结构、丰富自有产品矩阵、缩减店铺面积等优化单店模型，坪效优于行业；电商公域私域双轨双驱齐布局，横向拓宽营销渠道，纵向延伸品牌价值，抢占消费者心智。此外公司新布局代运营业务，与众多知名母婴品牌商深化合作、深度绑定。

公司产品向服务延伸，深度挖掘会员价值，深耕单客经济。母婴产品销售为业绩基本盘，母婴服务或为品牌未来新的增长点，2022H1产品销售占比约94%。公司通过扩展品类、延伸服务，延长用户生命周期，丰富用户体验度，满足消费者多样化需求。此外，公司深度挖掘消费者诉求，增加消费者权益，深度绑定会员，提高母婴消费者粘性和忠诚度，深耕单客经济，提升人均消费收入进而提高公司店效。

投资建议

公司是国内中高端母婴连锁龙头，未来成长点为双品牌融合加速渗透市场、电商渠道发力提高品牌知名度、自有品牌建设提高整体毛利率水平。我们看好公司未来发展，预计2022~2024年公司营收分别约为35.54、40.80和45.19亿元，同比分别+34.0%、+14.8%和+10.7%；

归母净利润分别约为0.87、1.06和1.27亿元，同比+18.3%、+21.7%和+19.8%。当前股价对应的PE分别为28、23、19倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

宏观经济不景气、国内疫情反复、生育率持续下降、行业竞争加剧、开店速度不达预期、整合贝贝熊成效不及预期

数据预测与估值

单位：百万元

2021A

2022E

2023E

2024E

营业收入

2652

3554

4080

4519

年增长率

17.5%

34.0%

14.8%

10.7%

归母净利润

73

87

106

127

年增长率

-37.0%

18.3%

21.7%

19.8%

每股收益（元）

0.52

0.62

0.75

0.90

市盈率（X）

32.80

27.71

22.78

19.02

市净率（X）

2.36

2.26

2.06

1.86

资料来源：Wind，上海证券研究所（2022年11月11日收盘价）

目录

中高端母婴连锁龙头，全品类全渠道布局 5

内生外购拓展渠道，双品牌协同加速渗透市场 5

股权结构集中，高管深耕母婴行业多年 6

公司营收规模扩大，盈利同比改善 7

行业：生育率下行，结构性变化或为行业新增长点 9

利好生育政策落地或减缓生育率下降趋势 9

母婴行业进入成熟蜕变期，结构性变化驱动发展 11

公司：协同整合新品牌，精细化门店经营，探索开拓新业务 13

双品牌融合广度覆盖，精细化经营深度优化 13

全渠道渗透，电商不断发力增加消费者触达 15

供应链壁垒深，丰富自有产品矩阵，优化产品结构 16

产品向服务延伸，深化会员体系，深耕单客