海外镜鉴系列（二十一）：法国市场投资观察.docx

证券研究报告|

证券研究报告|2024年7月22日

海外镜鉴系列（二十一）

法国市场投资观察

策略研究·策略专题

证券分析师：王开021wangkai8@S0980521030001

证券分析师：陈凯畅021chengkaichang@S0980523090002

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核心观点

n经济基本面：2023年法国名义GDP突破3万亿美元大关，但实际GDP增长较为缓慢，消费、投资和净出口在法国GDP中的占比分别为76.7%，25.5%以及-2.21%。法国对中国常年保持贸易逆差，并且近年来有逆差继续扩大的趋势。法国对华投资快速增长，2023年法国对华直接投资达13.4亿美元，较2022年增长77%。

n交易所及权益市场：巴黎证交所建立于1724年，是法国最主要的股票和证券交易市场，也是欧洲大陆最古老和最大的证券交易所之一，目前上市公司1045家，市值总规模为34217.7亿美元。CAC40指数是法国最重要的股价指数之一，与DAX、富时100并称为欧洲3大指标股指，2024年3月CAC指数首次突破8000点，创造历史新高。CAC40指数主要行业分布在可选消费、工业和日常消费，市值前三名分别为LVMH集团、欧莱雅以及爱马仕国际，前十名的公司包括两家可选消费行业、两家工业行业以及两家医疗保健行业。

n养老金制度：法国的养老制度由基本养老制度、补充养老制度和再补充养老制度三部分组成。1999年，法国依《法国社会保障筹资法》设立法国养老储备基金（后简称FRR），旨在填补2020-2050年潜在的养老金缺口，规定作为长期储备至2020年前不动用。2023年，FRR管理资产达到212亿欧元，FRR的未对冲的资产、中度风险资产以及套期保值资产分别占比31.55%、38.70%以及29.75%，近年来有偏好高风险资产的趋势。法国现收现付的公共养老金制度曾经为社会稳定做出了卓越贡献，但目前存在一系列问题，包括财政压力巨大、制度公平性缺失、制度可持续性不足以及改革阻力重重等。2023年9月1日，经历了改革的法国养老制度正式实施，改革核心内容包括：法定退休年龄提高、缴费期增加等。

n资管机构：东方汇理跻身全球前十大资管机构，管理资产超过2万亿欧元。资产配置方面，东方汇理的主动管理资产达到11170亿欧元，超过总资产的一半。其次是被动管理资产以及合营公司资产，比例大约在15%。法国巴黎银行、法国兴业银行、法国农业信贷银行并称法国银行业三巨头。在经营自身传统银行业务的同时，也同样开展了自己的资产管理业务，主要由旗下子公司或相关部门承担（例如法国巴黎银行旗下的法国巴黎银行资产管理部）。安盛集团主要以保险业务著称，但其旗下的安盛投资管理也是一家全球领先的资管机构。

n未来展望：1）经济增长(法国央行预测数据):经历2023年的经济放缓后，法国经济将在接下来的几年内复苏。具体来说，预计2024年经济增长将达到1.2%，而到2025年经济将继续复苏，预计增长将达1.8%。2）通胀与消费(欧盟委员会预测数据)：法国通胀率2024年将降至2.2%，2025年降至2%以下。物价上涨放缓有望刺激消费，预计2024年家庭消费将大幅增长1.8%，2025年增长1.5%。3)进出口(IMF预测数据):进口额方面，2024年预计增长0.97%，2025-2029年的增长率将保持在2.5%左右。出口额方面，2024年将会实现2.26%的增长，2025-2029年的增长率则将保持在3.5%左右。

n风险提示：海外大选的不确定性；欧央行货币政策的节奏偏差；本文列举的个股和产品仅作梳理，不作为投资推荐依据。

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目录

01法国经济基本面分析02法国权益市场分析

03法国养老金制度分析04法国资产管理代表机构05法国经济未来展望

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法国GDP——突破3万亿美元

n根据世界银行数据，法国2023年名义GDP为3.03万亿美元，突破了3万亿美元的大关，相比于2022年增长9.06%，位居世界第七，人均GDP则达到44403美元。同期，欧盟GDP名义增长率为6.6%，法国作为欧盟第二大经济体引领了欧盟经济的发展。

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