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【审查心得】小水电行业风险分析及授信审查关注点

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作者|阮伟鹏

水电项目对政策补贴的依赖较小，资产还款现金流充裕稳定，具

备较强的抗经济周期特性。但是，水电项目也有风险。目前水电行业

不良贷款集中于小水电，本文主要谈谈小水电信贷需要关注的因素。

国内一般按照单站装机容量划分电站规模，现阶段，我国将单站

装机规模在5万KW（不含）以下的电站称之为小型水电。

（一）小水电站与中大型水电站的共性和差异

共性：

1、发展前景看好：水电站技术成熟，机组启停灵活，比之火电污

染较少，比之核电潜在危害较小，比风电更可控，是电力系统理想的

电源之一。

2、运营情况稳定：投资回收周期长，运营成本低。一般水电站的

运营期限和建筑物折旧年限长，主要的现金支出是财务费用，水电受

工资上涨、原料上涨的影响较小，因而现金流充沛，收益稳定。

3、技术要求高：电站一般远离用电中心，输变电工程投资高，上

网难度较大。

4、面临生态和移民问题：大中型电站面临地质地震、水文气象、

移民稳定等诸多风险，兴建电站对当地生态环境影响较大，淹没范围

广，移民政策处理时间长，会大范围影响原住民的生活；小水电虽然

规模较小，但是由于雨季排水，旱季截水，对当地农民耕作也会造成

人为的负面影响，广大农村对小水电的抵触情绪也很大。

差异：

1、小水电站相对工程规模小、建设工期短、工程标准低。

2、小水电站多为径流式电站，调节能力弱，发电具备明显的季节

性，受当地降水和径流丰枯变化的影响较大，适应负荷能力较差。

3、小水电单站装机容量小，水电站位置分散，上网竞争能力较弱；

大中型电站往往具备国有股东背景，当地电网一般优先支持大中型水

电站上网。

4、小水电站融资渠道有限，往往通过民间集资等形式解决资金缺

口；大中型电站一般由中央电力企业或地方国有大型电力集团牵头发

起，股东实力强，获取银行融资的能力较强。

（二）水电站风险特征分析

1、合规性风险。水电项目采用核准制，根据机组规模大小划分核

准权限。由于各种原因，有相当部分的水电站在取得核准批复前，已

进行工程建设。如果遇到政策变化或重大事故，容易出现项目缓建甚

至停建风险。大型水电项目由于涉及的生态、政治影响较大，往往是

经过反复论证后由政府牵头，所以不存在这种风险。

2、市场风险。国内水电在建装机规模较大，在经济下行期，不排

除会出现电力供应过剩的可能性；若水电上网定价政策进一步调整，

水电电价还会受到抑制。此外，由于工程施工的滞后性，很可能产生

大量水电站开始运行的时候，市场已经饱和，导致电力供大于求，这

种情况下小型电站很难和大中型电站竞争。在价格下行、市场需求下

行的情况下，还款来源风险较大。如若出现不良，资产难以处置也是

一个潜在风险。

3、完工风险。由于水电项目建设周期较长，建设条件根据当地地

理环境、民生支持的不同，会存在较大差异，容易出现总投资超概算

或工程延期的可能。这种情况下，资金链往往会变得脆弱，需要银行

特别关注其工程建设难度和资金保障情况。

4、环境风险。水电项目对水土保持、河流生态会产生较大影响，

又面临移民安置等问题，如果影响过于严重，会影响环评的正常批复，

甚至会出现叫停的风险。

5、来水不足的风险。水电依靠水力发电，特别小水电，蓄水能力

不足，如来水不足，将影响发电能力。

6、移民搬迁的风险。影响项目的总投资增大，也可能造成工程延

期。

（三）小水电授信分析的关注点

1、关注企业或其主要股东的开发及运营资质

水电项目施工的专业性非常之强，企业或其主要股东是否具备电

力背景或水电站项目的开发经验，直接关系到项目建设是否顺利、项

目运营是否如期进行，以及项目持续的盈利能力。小水电项目由于工

程规模小，预算有限，往往选择报价低的施工队伍施工，工程质量有

待考察；此外，由于项目审批权限在地方（一般单站总装机容量50万

千瓦及以上项目由国务院投资主管部门核准，其中单站总装机容量

300万千瓦及以上或者涉及移民1万人及以上的项目由国务院核准；

其余项目由地方政府核准），总投资较低，参与主体较为分散，出资