汽车-2024年中期投资策略报告：出口景气度高增，龙头和成长双向受益.docx

证券研究报告·行业深度·2024年中期投资策略报告

汽车出口景气度高增，龙头和成

汽车

长双向受益

维持强于大市

维持强于大市

2024年上半年汽车行业出口支撑景气，商用车板块行情表现占

2024年上半年汽车行业出口支撑景气，商用车板块行情表现占优，红利风格优于成长。短期看乘用车内需放缓下竞争加剧，控成本、强技术及新车势能的主机厂占优，中期看智驾迭代及出口弹性有望持续超预期；商用车出口量价齐升且格局稳，龙头盈利高增及高股息持续支撑；汽零业绩延续高兑现度，制造业规模优势带来成长新曲线估值占优。

chengsiqizgs@021SAC编号:S1440520070001SFC编号:BQR089

陶亦然

复盘：出口支撑景气，商用车相对占优，红利风格优于成长

taoyiran@010AC编号:S1440518060002陈怀山chenhuaishan@021AC编号:S1440521110006马博硕maboshuo@

taoyiran@010SAC编号:S1440518060002

陈怀山

chenhuaishan@021SAC编号:S1440521110006

马博硕

maboshuo@010SAC编号:S1440521050001

胡天贶

hutiankuang@010SAC编号:S1440523070010

发布日期：2024年07月22日

乘用车：内需放缓下竞争加剧，新车势能分化，出口贡献增量

2024年整车板块国内及出口景气分化，主机厂新车产品周期及品牌势能也有差异，投资逻辑演绎如下：1）国内乘用车市场消费需求阶段性走弱，竞争仍在加剧，主机厂新车销量表现分化；成本控制能力强、具备新技术平台和强劲新车周期势能的主机厂逆势持续提升国内市占率，销量增长和业绩兑现度更强，比亚迪、华为智选、小米、理想汽车等；2）乘用车出口延续高景气，但业绩弹性和海外进展有分化，比亚迪、零跑汽车、长城汽车等。

商用车：内需弱复苏，出口量价齐升且格局稳，龙头盈利高增

商用车行业国内周期弱化（筑底复苏）下，出口受益于综合竞争优势及客户拓展实现快速放量，三年维度下具备成长空间。此外，商用车行业格局相对稳定且呈现高集中度，潍柴、宇通、重汽等产业链龙头具备议价能力，24年结构性业绩增量兑现度高，资本开支收缩下低估值高分红契合当下市场风格。

汽零：业绩延续高兑现度，估值弹性成压制，新增长曲线占优

市场表现15%5%-5%-15%-25%汽车零部件板块受益于电动智能化趋势，增量业务及客户贡献业绩弹性；2024年这一趋势并未逆转，个股业绩增长兑现度仍相对较高，但板块估值下行压制整体行情，（中长期）需求增速回落供给扩张或为汽零板块估值下行主因，投资标的应精选业绩兑现强及估值弹性大，业绩端把握增量客户项目和新产品业务贡献，估值端优选有新增长曲线（智驾、机器人等）

市场表现

15%

5%

-5%

-15%

-25%

投资建议：出口景气或仍占优，红利及成长均衡配置

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沪深300

24.06.24系+龙头+出海【中信建投汽车】:周周谈之出口维本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提【供中。信在建遵投】用:之法欧规盟情反况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免24责0.0款8和声明补。贴临时关税落地，

24.06.24

系+龙头+出海

【中信建投汽车】:周周谈之出口维

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目录

一、复盘：出口支撑景气，商用车相对占优，红利风格优于成长 1

1.1行情复盘：汽车延续正相对收益，商乘板块表现更优 1

1.2景气复盘：出口高景气，格局有分化 2

1.2.1乘